《投資者攻略》張偉

近日，汽車(chē)金融交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)有限公司（下稱“易鑫集團(tuán)”, 02858.HK）發(fā)布了2019年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。據(jù)財(cái)報(bào)披露，易鑫集團(tuán)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.62億元（人民幣，下同），同比上升23%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為3.43億元，同比增長(zhǎng)178%。

就在易鑫集團(tuán)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展卻在整體下行。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)（CADA）公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全國(guó)新車(chē)及二手車(chē)的銷(xiāo)售總額同比下降了8%。

作為一家專注于汽車(chē)金融服務(wù)的互金平臺(tái)，易鑫集團(tuán)的業(yè)績(jī)能與汽車(chē)流通行業(yè)逆市而行，靠的是撮合交易服務(wù)（即助貸）。財(cái)報(bào)顯示，易鑫集團(tuán)今年上半年的助貸收入為8.39億元，同比增長(zhǎng)655%。報(bào)告期內(nèi)，助貸收入在易鑫集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入的占比為27%，較去年同期的4%大幅度增長(zhǎng)。

和大多數(shù)上市互金平臺(tái)一樣，助貸已成為易鑫集團(tuán)的標(biāo)配。只是，在監(jiān)管部門(mén)尚未給出助貸業(yè)務(wù)的明確規(guī)范且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，助貸業(yè)務(wù)能否成為易鑫集團(tuán)持續(xù)盈利的發(fā)動(dòng)機(jī)，目前來(lái)看還有很大的不確定性。

助貸競(jìng)爭(zhēng)激烈

在互金領(lǐng)域，監(jiān)管層對(duì)助貸的定義是，互金平臺(tái)找到借款人，通過(guò)風(fēng)控篩選后，將優(yōu)質(zhì)借款人推薦給銀行、信托、持牌消金公司等金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)審核通過(guò)，對(duì)借款人放款。這個(gè)業(yè)務(wù)流程中，助貸平臺(tái)承擔(dān)了向金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)流的角色。反過(guò)來(lái)，也可以理解為銀行等金融機(jī)構(gòu)為助貸平臺(tái)提供資金。

財(cái)報(bào)顯示，截至今年6月底，為易鑫集團(tuán)提供資金支持的銀行等金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量共有10家。易鑫集團(tuán)表示，將進(jìn)一步擴(kuò)大助貸合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，以服務(wù)更多融資客戶。

易鑫集團(tuán)發(fā)力助貸業(yè)務(wù)，與P2P車(chē)貸行業(yè)的日漸式微有關(guān)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年P(guān)2P車(chē)貸的交易總額約為1433億元，同比下降42.2%。也是從這一年起，易鑫集團(tuán)轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心，將助貸作為戰(zhàn)略發(fā)展重心，當(dāng)年即取得了同比增長(zhǎng)118倍的成績(jī)。又經(jīng)過(guò)半年的發(fā)展，助貸已能為易鑫集團(tuán)貢獻(xiàn)近三成收入。

易鑫集團(tuán)預(yù)計(jì)，今年下半年，具有強(qiáng)大可擴(kuò)展性和高利潤(rùn)率的助貸業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，同時(shí)通過(guò)提高汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商的覆蓋率，豐富產(chǎn)品組合，來(lái)吸引更多融資客戶。

不過(guò)，助貸業(yè)務(wù)雖好，但對(duì)易鑫集團(tuán)來(lái)說(shuō)，卻面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。就在易鑫集團(tuán)把助貸確定為戰(zhàn)略發(fā)展重心的這一年，樂(lè)信、拍拍貸、360金融、小贏科技等上市公司同樣在助貸領(lǐng)域發(fā)力，且成果頗豐。

年報(bào)顯示，樂(lè)信2018年從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的資金比例超過(guò)70%；360金融2018年的助貸收入為31.08億元（在全年總收入中的占比為69.9％），拍拍貸2018年助貸撮合的借款總額為614.98億元。

另一方面，包括易鑫集團(tuán)在內(nèi)的互金上市公司都面臨BATJ等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。比起易鑫集團(tuán)等互金平臺(tái)，銀行等資金機(jī)構(gòu)更看重BATJ的品牌認(rèn)知度和獲客能力。

與上述對(duì)手相比，從業(yè)務(wù)規(guī)模（8億元）和合作機(jī)構(gòu)數(shù)量（10家）來(lái)看，易鑫集團(tuán)都還需要奮起直追。

轉(zhuǎn)型的無(wú)奈

雖然易鑫集團(tuán)把助貸作為發(fā)展重心，公司業(yè)績(jī)也取得了較大增長(zhǎng)，但這些努力卻未能體現(xiàn)在公司股價(jià)上。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至9月17日收盤(pán)，易鑫集團(tuán)的股價(jià)為1.98港元/股，較6.26港元/股的歷史最高價(jià)已經(jīng)跌去了近七成。今年大多數(shù)時(shí)間里，易鑫集團(tuán)的股價(jià)長(zhǎng)期處于2港元之下。

有分析認(rèn)為，易鑫集團(tuán)的股價(jià)不給力，與市場(chǎng)對(duì)車(chē)貸行業(yè)的整體風(fēng)控能力持懷疑態(tài)度有關(guān)。一直以來(lái)，車(chē)貸行業(yè)都被打上了砍頭息、暴力催收等標(biāo)簽。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)信息，有關(guān)易鑫集團(tuán)的投訴多達(dá)220個(gè)，投訴問(wèn)題主要涉及砍頭息、高利貸、暴力催收等。與此同時(shí)，車(chē)貸行業(yè)普遍存在的二抵、套路貸等現(xiàn)象也是監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)打擊對(duì)象。這種形勢(shì)下，微貸網(wǎng)、易鑫集團(tuán)等車(chē)貸平臺(tái)不約而同地開(kāi)始向助貸、信貸等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

公開(kāi)信息顯示，與易鑫集團(tuán)的用鑫融類似，微貸網(wǎng)今年也陸續(xù)推出了多小米、微新貸（和新希望金科聯(lián)合開(kāi)發(fā)）等信貸產(chǎn)品。《投資者攻略》發(fā)現(xiàn)，這些信貸產(chǎn)品普遍存在以下特征；金額低，放貸金額從幾千到幾萬(wàn)元不等；可分期，可分12期到36期；申請(qǐng)簡(jiǎn)單：申請(qǐng)人只需要實(shí)名認(rèn)證手機(jī)號(hào)。

但產(chǎn)品的低門(mén)檻也加大了風(fēng)控難度。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，易鑫集團(tuán)所有融資交易180日以上和90日以上的逾期率由去年的0.42%、0.92%上升到0.58%、1.06%。隨著更多產(chǎn)品推出和營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，相關(guān)逾期率還可能進(jìn)一步上升。

對(duì)于易鑫集團(tuán)、微貸網(wǎng)等車(chē)貸平臺(tái)向助貸、信貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的前景，有分析人士表示，這些平臺(tái)的用戶基數(shù)大，為他們助貸、信貸業(yè)務(wù)提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，但風(fēng)控、政策監(jiān)管等風(fēng)險(xiǎn)因素也不容忽視。（投資者攻略出品）■