當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信用、穩(wěn)預(yù)期”相關(guān)政策處于逐步加碼過(guò)程，“政策寬松-經(jīng)濟(jì)景氣-信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期”改善的邏輯鏈條處于強(qiáng)化期。預(yù)計(jì)1-2月市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)仍然存在，但中期而言，風(fēng)險(xiǎn)因子的不確定性正在降低，建議關(guān)注銀行板塊全年維度的配置價(jià)值。

　　本期銀行業(yè)投資觀察重點(diǎn)聚焦春節(jié)前國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管動(dòng)向和銀行板塊表現(xiàn)，以及春節(jié)假期間港股銀行表現(xiàn)。

　　▍監(jiān)管動(dòng)向：關(guān)注金控申設(shè)推進(jìn)與銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

　　節(jié)前，中國(guó)人民銀行新受理兩家金融控股公司申設(shè)，銀保監(jiān)會(huì)亦發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，分析來(lái)看：

　　1)金控申請(qǐng)與審批有望提速。1月30日，央行公告受理深圳市招融投資控股有限公司和中國(guó)萬(wàn)向控股有限公司的設(shè)立金融控股公司申請(qǐng)，上述兩家是繼中信有限、光大集團(tuán)、北京金控后的第四家和第五家受理申請(qǐng)的金控公司。結(jié)合金控監(jiān)管的4號(hào)令，我們判斷：①首家金控有望加速獲批設(shè)立，6個(gè)月受理時(shí)間安排下，去年中提出申請(qǐng)的金控公司有望在今年上半年獲批；②央企、地方、民營(yíng)金控申設(shè)有序推進(jìn)，截至目前，5家申請(qǐng)公司包括3家央企金控、1家地方金融和1家民營(yíng)金控；③“大金控”與“小金控”因地制宜，此次招融投資與萬(wàn)向控股亦分屬于“大金控”與“小金控”模式。

　　2)數(shù)字化時(shí)代引導(dǎo)銀行轉(zhuǎn)型。《指導(dǎo)意見(jiàn)》為銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的首個(gè)頂層設(shè)計(jì)與政策規(guī)范文件，核心內(nèi)容在于推動(dòng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理數(shù)字化、數(shù)據(jù)能力建設(shè)和科技能力建設(shè)。具體從業(yè)務(wù)發(fā)展引導(dǎo)方向來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注：①服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)數(shù)字金融；②提升客戶(hù)體驗(yàn)的數(shù)字化個(gè)人金融服務(wù)；③安全高效的數(shù)字化金融市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)；④高效率的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系；⑤合作共贏的金融服務(wù)生態(tài)。

　　▍節(jié)前A股銀行表現(xiàn)：相對(duì)收益延續(xù)。

　　節(jié)前最后一周，銀行(中信)指數(shù)下跌3.39%，居30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)第四位，延續(xù)開(kāi)年以來(lái)的相對(duì)收益表現(xiàn)(同期上證指數(shù)下跌4.57%)。1月以來(lái)，低估值、高確定性的銀行板塊受到資金配置青睞，1月下旬A股銀行滬深股通持股市值占比最高達(dá)到3.21%的歷史最高水平。個(gè)股來(lái)看，當(dāng)周工行(-0.85%)、中行(-0.96%)、蘇農(nóng)(-1.31%)和建行(-1.32%)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。

　　▍假期港股銀行表現(xiàn)：穩(wěn)步向上，港銀更勝。

　　內(nèi)地春節(jié)假期期間，港股于1月31日(半日)和2月4日開(kāi)市交易?？傮w表現(xiàn)來(lái)看，Wind香港銀行指數(shù)和恒生中國(guó)內(nèi)地銀行指數(shù)兩日分別上漲2.45%/1.86%(同期恒生指數(shù)上漲4.34%)，主要受美股等外圍市場(chǎng)帶動(dòng)。個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，港銀表現(xiàn)更佳，中銀香港、渣打集團(tuán)、匯豐控股等個(gè)股漲幅均在4%以上，此外內(nèi)銀中的重慶農(nóng)商、招商銀行H、浙商銀行H亦有較好表現(xiàn)。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

　　▍投資觀點(diǎn)：

　　當(dāng)前“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)信用、穩(wěn)預(yù)期”相關(guān)政策處于漸次加碼過(guò)程，“政策寬松-經(jīng)濟(jì)景氣-信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期”改善的邏輯鏈條逐步鞏固，預(yù)計(jì)1-2月市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)仍然存在，但中期而言，風(fēng)險(xiǎn)因子的不確定性正在降低，建議關(guān)注銀行板塊全年維度的配置價(jià)值。

　　個(gè)股選擇可遵循兩條線索：1)優(yōu)質(zhì)銀行：估值溢價(jià)有望延續(xù)，盈利領(lǐng)先帶來(lái)持續(xù)阿爾法收益，如招商銀行、平安銀行；2)改善銀行：盈利彈性源自收入端穩(wěn)定增長(zhǎng)和撥備端充足有效，疊加當(dāng)前中低估值則股價(jià)存在重估空間，包括興業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、南京銀行和江蘇銀行。

（文章來(lái)源：中信證券研究）