導(dǎo)讀
熨平資金面的波動(dòng)，除了季末和半年末季節(jié)性擾動(dòng)，還與MPA年中考核以及英國(guó)退歐帶來國(guó)內(nèi)購匯需求增加等因素有關(guān)?！ ∨R近年中，央行持續(xù)開展大額逆回購?！ ?月29日，央行在公開市場(chǎng)開展2100億元逆回購操作，凈投放600億元，這已是6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放。 “跨季的資金是稍緊張些，隔夜資金倒是蠻多的，比第一次MPA考核要好些”，一位城商行銀行間交易員表示?！ 】傮w穩(wěn)定之下，波動(dòng)仍在。 6月29日14：00左右，交易所質(zhì)押式國(guó)債回購利率突然大幅拉升，GC001一度上漲220%，最高報(bào)10.025%，利率僅次于今年一季度末——3月31日時(shí)——的12.635%的水平?！ 鞍肽昴┩ǔ６紩?huì)有一定波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)此都有預(yù)期，關(guān)鍵看央行的政策取向，此前央行已表示將確保6月末資金面的平穩(wěn)，因此，今年資金面應(yīng)該無虞?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。 央行維穩(wěn)資金面 6月29日上午，央行在公開市場(chǎng)開展7天期2100億元逆回購操作，中標(biāo)利率維持在2.25%，將實(shí)現(xiàn)單日凈投放600億元，為6月14日以來連續(xù)第十二次凈投放?！ ⊙胄泄_市場(chǎng)本周共有6600億元7天期逆回購到期；其中，周一至周五分別有1700億元、1100億元、1500億元、600億元和1700億元逆回購到期。本周無正回購及央票到期。上周公開市場(chǎng)凈投放3400億元，為兩個(gè)月來最大單周凈投放規(guī)模。 “今天銀行間資金還好，隔夜比較充裕，7天也不算太緊張，但是交易所資金比較緊張。比上季度末MPA考核時(shí)要好。銀行間大行10點(diǎn)之后開始大量出錢，就松了?！币晃淮笮薪灰讍T表示?！ §倨劫Y金面的波動(dòng)，除了季末和半年末季節(jié)性擾動(dòng)，還與MPA年中考核以及英國(guó)退歐帶來國(guó)內(nèi)購匯需求增加等因素有關(guān)?！ 敖衲曩Y金面的可能擾動(dòng)因素包括：MPA的考核，部分機(jī)構(gòu)季末沖規(guī)模的舊思維以及季末提高超備使報(bào)表更完美。”魯政委表示?！ 难胄型斗趴?，央行已經(jīng)連續(xù)第4個(gè)交易日將逆回購規(guī)模保持在1000億元以上。6月29日操作較28日增加了300億元，主要是為應(yīng)對(duì)29日到期量的增大。但從實(shí)際的資金凈投放規(guī)模來看，29日凈投放量反而較28日的700億元略減，顯示央行維穩(wěn)近期資金面的意圖和節(jié)奏?！ 你y行間市場(chǎng)來看，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）微幅波動(dòng)，多數(shù)上漲或不動(dòng)，近隔夜利率微跌0.2BP?！ ?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的銀行間交易員表示，跨季資金雖略有緊張，但是隔夜資金充裕，資金面好于3月末第一次MPA考核時(shí)，一些交易員甚至表示感覺不到資金面異動(dòng)?！昂芏鄼C(jī)構(gòu)都提前準(zhǔn)備了。” “大行近期少量跨季融出，相比一季度末的緊張大幅好轉(zhuǎn)，部分機(jī)構(gòu)跨季需求已提前布局?！币晃怀巧绦薪灰讍T表示。 “央行全力以赴應(yīng)對(duì)局面，開展大量的逆回購操作，以維穩(wěn)資金面，確保資金面穩(wěn)定。銀行間本身資金面也比一季度末更加平穩(wěn)?！闭猩蹄y行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師萬釗表示?！ °y行、非銀機(jī)構(gòu)“冰火兩重天” “MPA考核對(duì)銀行間市場(chǎng)的資金面影響不大，主要影響交易所市場(chǎng)。因?yàn)镸PA限制銀行對(duì)證券公司、基金等非銀機(jī)構(gòu)的拆解，但不限制商業(yè)銀行之間的拆借?！比f釗解釋稱?！ ∵@導(dǎo)致銀行與非銀市場(chǎng)冰火兩重天?！ ?月29日，上交所質(zhì)押式國(guó)債回購利率下午突然異動(dòng)。其中，隔夜GC001在14：00左右突然被拉升至最高點(diǎn)10.025%，上漲220.29%，最終收盤報(bào)6.445%；7天期GC007也在14：04左右突然拉升至最高點(diǎn)4.795%，上漲49.84%，最終收盤報(bào)4.115%?！ ‘?dāng)日，深交所債券質(zhì)押式回購也出現(xiàn)突然拉升。隔夜R\-001下午突然拉升至最高9.500%，大漲280%，收?qǐng)?bào)4.900%。7天期R\-007在上午11：15左右卻被突然拉低至最低1.000%，下跌73.47%，收?qǐng)?bào)4.200%。 “GC001的波動(dòng)受到多重因素的影響，可能與投資人對(duì)一些交易機(jī)會(huì)杠桿化利用有關(guān)，也可能MPA的影響有關(guān)。”魯政委表示。 “一些機(jī)構(gòu)可以通過交易所融資來彌補(bǔ)銀行間跨月資金的缺口，”一位交易員解釋稱，“比如說，一些基金選擇賣掉流動(dòng)性好的短券、短融、短利率債，還可以提前找有額度的機(jī)構(gòu)做下DC（代持）。” 結(jié)果是，“感覺現(xiàn)在的跨月資金利率不能全部反映跨月資金成本?！鼻笆鼋灰讍T認(rèn)為?！ PA影響信用市場(chǎng)？ MPA對(duì)銀行影響最明顯的財(cái)務(wù)報(bào)表上的調(diào)整，會(huì)對(duì)各條線下的資產(chǎn)負(fù)債下達(dá)細(xì)化指標(biāo)，該砍掉的砍掉，該增加的增加?！耙晃汇y行業(yè)人士表示?！ ≡趯?duì)外影響上，“MPA考核可能會(huì)對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，一是借款市場(chǎng)（信用市場(chǎng)），二是銀行間市場(chǎng)?！眹?guó)泰君安銀行業(yè)分析師王劍在其研究報(bào)告中表示?！ ∑渲校癕PA對(duì)銀行間市場(chǎng)的影響是脈沖式的，通過收緊拆借非銀對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性形成擾動(dòng)”。 而在信用市場(chǎng)，“MPA考核會(huì)影響銀行的信用投放，使得銀行逐漸減掉收益率較低的資產(chǎn)。從目前來看，銀行會(huì)減少債券的配置?！比f釗表示?！ ∪f釗認(rèn)為，銀行信貸增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。而在今年1月以來，債券收益率走高，其中也有銀行將資金從債券市場(chǎng)出來，配置到非標(biāo)等市場(chǎng)上。此外，一些基金可能也會(huì)通過出售股票回收流動(dòng)性，影響資本市場(chǎng)?！ 皩?duì)借款市場(chǎng)的影響更多是結(jié)構(gòu)性的。廣義信貸考核對(duì)信貸規(guī)模增長(zhǎng)的影響有限，但可能會(huì)進(jìn)一步倒逼銀行審慎放貸，導(dǎo)致部分領(lǐng)域的信用可獲得性變差?！?國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師王劍認(rèn)為。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）