銷售時的信誓旦旦，在兌付時被摔得稀碎。昨日有消息稱，將于9月到期的國民信托“天冶軋三經(jīng)營收益權(quán)集合資金信托計劃”（以下簡稱“天冶軋三項目”）已提前被宣告基本無法按時兌付，這距離國民信托上次被曝違約過去了僅5個月，天冶軋三項目背后“無實質(zhì)性抵押”、僅靠“國企招牌”的擔保方式也被業(yè)內(nèi)詬病。

　　提前預(yù)告違約

　　據(jù)了解，天冶軋三項目共發(fā)行了5期，前兩期分別于去年9月發(fā)行，后三期分別于今年1月、2月發(fā)行，總募集金額約3.5億元。項目期限僅為一年，比多數(shù)信托產(chǎn)品的兩年期略短。天冶軋三項目并非在近期才出現(xiàn)兌付危機。有消息稱，該項目今年一季度利息延期52天后才分兩次完全兌付，二季度利息至今已延期超過40余天，也僅支付了季度利息15%。日前，在離前兩期項目到期僅剩不到一個月的時候，投資者又被告知項目“面臨了一些困難”，將無法按約兌付本息。

　　對此，上海商報記者向國民信托相關(guān)人士求證，該人士表示“不太清楚情況”。國民信托辦公室相關(guān)人士也沒有接聽電話。雖然沒有收到國民信托的正面回復(fù)，但上海商報記者從一位知情人士處獲悉，天冶軋三項目此前的幾期利息確實都沒有兌付，公司在官網(wǎng)還掛出了公告。上海商報記者在國民信托官網(wǎng)看到，在今年4月18日公司發(fā)布天冶軋三項目2016年一季度管理報告后，6月24日發(fā)布了項目受益人大會會議通知，7月13日又發(fā)布了大會決議公告。隨后，國民信托在7月20日發(fā)布了天冶軋三的二季度管理報告。進入8月以來，國民信托先后在1日和16日發(fā)布了兩則項目臨時公告。這些公告信息只對持有人開放，上述知情人士稱就是項目兌付危機公告。

　　發(fā)項目“僅憑擔?！痹赓|(zhì)疑

　　比起項目延期兌付或違約更為刺眼的是，天冶軋三項目曾在銷售時被包裝得十分美好。上海商報記者在一份公開資料中看到，天冶軋三項目融資方是天津冶金集團軋三鋼鐵有限公司，擔保方為天津冶金集團。融資方“處行業(yè)龍頭地位”，擔保方則“隸屬于天津市國資委”，股東為渤海鋼鐵集團，且為“本項目還款提供連帶責任擔保”，連產(chǎn)品設(shè)計為一年的融資方式也被描述為“在發(fā)行募集中有一定的優(yōu)勢”。然而，昨日消息顯示，天冶軋三項目其實沒有任何實質(zhì)性的抵押物就順利發(fā)行。國民信托和該項目投資者都是沖著“背靠天津國資委，且有世界500強渤海鋼鐵作為擔保人大股東”的豪華陣營去的。而受鋼鐵行業(yè)去過剩產(chǎn)能、企業(yè)自身經(jīng)營問題等因素影響，渤鋼集團旗下有的子公司自2015年底就開始經(jīng)營虧損，出現(xiàn)無力償還到期債務(wù)的現(xiàn)象。

　　一位業(yè)內(nèi)人士表示，信托大忌就是不看項目本身盈利能力只看擔保。還有人士表示，當前我國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，實體經(jīng)濟風險向信托逐步傳遞，同時優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏，信托公司近年業(yè)務(wù)不好做，碰到有大靠山的天冶集團項目開心不已，可是也忽視了風險。昨日的消息也透露，投資者與國民信托爭論的焦點就在于國民信托發(fā)行之前是否充分了解融資企業(yè)的實際經(jīng)營情況，以及是否在已知融資企業(yè)發(fā)生兌付危機之后仍繼續(xù)發(fā)行后續(xù)產(chǎn)品。

　　鋼鐵行情萎靡拖累多個項目

　　事實上，這并不是國民信托第一次踩雷。今年3月，國民信托、天津信托、北方信托就被曝出有合計逾6億元的產(chǎn)品無法按時兌付，背后原因就是渤鋼集團的資金困局。加上天冶軋三項目，國民信托與渤鋼集團有關(guān)被延期兌付的信托計劃已涉及本金共9.4億元。

　　用益信托研究員廖鶴凱表示，政府能不能兜底以及怎么兜底很不明確。雖然設(shè)立了債權(quán)人委員會，但無論是通過債轉(zhuǎn)股或是其他方式解決，理論上都要得到債權(quán)人委員會的認可。信托計劃投資人拒絕加入債權(quán)人委員會，就會按之前合同約定繼續(xù)執(zhí)行。格上理財研究中心研究員樊迪則認為，國民信托發(fā)行的這幾只產(chǎn)品，政府不負擔直接的還款責任，因此最終是否由政府兜底還不確定。但是渤海鋼鐵集團隸屬于天津國資委，是天津市重點企業(yè)，此次債務(wù)危機對當?shù)氐慕?jīng)濟也有重大影響。

　　昨日的消息還透露，有國民信托內(nèi)部人士表示，公司正在通過受讓股權(quán)、打包保障基金出售換取資金流動性，以及寄希望于股東出手相救。樊迪認為，通過受讓股權(quán)增加流動性這種方式具有可行性。

　　不過，國民信托還存在一個股權(quán)爭奪的痼疾，過去幾年，國民信托曾被幾度易主。樊迪表示，國民信托內(nèi)部的股權(quán)爭奪問題多少會影響到項目兌付的進度。

　　上海商報記者 崔啟斌 程維妙/文 代小杰/制表

　　國民信托近一年來違約項目一覽

　　2015年5月

　　“金色搏寶信托”延期兌付6個月

　　2016年1-2月

　　天津鋼鐵集團貸款集合資金信托計劃的A類第二期、第三期本息違約

　　2016年4月

　　天鋼國貿(mào)股權(quán)收益權(quán)集合資金信托計劃利息違約

　　2016年8月

　　天冶軋三項目經(jīng)營收益權(quán)集合資金信托計劃被通知將本息違約（上海商報）