今年來(lái)全球規(guī)模最大的IPO，塵埃落定?！ ∽鳛樽詈笠患椅瓷鲜械膰?guó)有大型銀行，郵儲(chǔ)銀行歷經(jīng)多年的股份制改造和引進(jìn)戰(zhàn)略投資的上市之路，終于接近終點(diǎn)。9月28日，郵儲(chǔ)銀行將正式在香港聯(lián)交所上市交易?！ ∴]儲(chǔ)銀行IPO每股4.76港元定價(jià)，計(jì)劃發(fā)行121億股，募集資金達(dá)到74億美元。郵儲(chǔ)銀行上市成為今年以來(lái)全球最大IPO，也是繼阿里巴巴之后全球發(fā)行規(guī)模最大的新股。郵儲(chǔ)銀行上市后的表現(xiàn)如何，拭目以待?！ ∫恢币詠?lái)，郵儲(chǔ)銀行和郵政集團(tuán)的關(guān)系都備受投資者的關(guān)注。郵儲(chǔ)銀行向中國(guó)郵政集團(tuán)繳付的存款代理費(fèi)較高，令該行的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用高昂。數(shù)據(jù)顯示，郵儲(chǔ)銀行一季 度成本收入比甚至達(dá)到61.1%，較去年全年水平有所增長(zhǎng)。伯恩斯坦研究公司表示，郵儲(chǔ)銀行成本很高，部分是由于它必須向母公司中國(guó)郵政支付分支網(wǎng)絡(luò)的使 用權(quán)。即使作出調(diào)整，中國(guó)郵儲(chǔ)銀行的成本收入比也有45%，是同行的1.5倍。郵儲(chǔ)銀行目前擁有4萬(wàn)多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，但只有8000個(gè)是自營(yíng)直屬的，3/4的網(wǎng) 點(diǎn)仍委托中郵集團(tuán)代理，長(zhǎng)期以來(lái)形成的郵儲(chǔ)銀行自營(yíng)機(jī)構(gòu)和郵政局代理網(wǎng)點(diǎn)并存經(jīng)營(yíng)的管理模式。 對(duì)于與郵政集團(tuán)的關(guān)系，該行董事長(zhǎng)李國(guó)華在香港記者會(huì)上表示，該行財(cái)務(wù)、人員與業(yè)務(wù)均為獨(dú)立，郵政集團(tuán)雖作為大股東，但不會(huì)干預(yù)該行日常經(jīng)營(yíng)管理。在代理關(guān)系方面，該行亦擔(dān)當(dāng)主導(dǎo)作用。 數(shù)據(jù)顯示，郵儲(chǔ)銀行涉農(nóng)貸款占集團(tuán)貸款總額29.4%。上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前郵儲(chǔ)銀行的農(nóng)業(yè)貸款業(yè)務(wù) 太過(guò)集中，盈利模式單一，所以導(dǎo)致郵儲(chǔ)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。上市以后有利于郵儲(chǔ)銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)多元化，進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?！ ∈袃袈矢哂谒拇笮小 ∽鳛樽詈笠患疑鲜械膰?guó)有大型銀行，郵儲(chǔ)銀行赴港上市一直備受關(guān)注。郵儲(chǔ)銀行2007年才從郵政系統(tǒng)分離，五年后完成股份制改造。2014年夏天，郵儲(chǔ)銀 行正式啟動(dòng)引入戰(zhàn)略投資者工作，一年后完成，這也為后續(xù)上市鋪平了道路。2015年12月，郵儲(chǔ)銀行共引入資金451億元，發(fā)行比例占總股本 16.92%。郵儲(chǔ)銀行由中國(guó)郵政集團(tuán)公司單一持股，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)。 9月21日，郵儲(chǔ)銀行IPO定價(jià)4.76港元/股，接近 4.68-5.18港元招股區(qū)間的下限，計(jì)劃發(fā)行121億股。根據(jù)此前招股文件，郵儲(chǔ)銀行此次赴港上市擬發(fā)行121.07億H股，約占總股本的15%。此 次郵儲(chǔ)銀行國(guó)際配售反應(yīng)熱烈。路演首日，國(guó)際配售部分即獲得足額認(rèn)購(gòu)，隨著路演推進(jìn)，參與會(huì)議的投資者認(rèn)購(gòu)踴躍，訂單獲多倍覆蓋。其中，6名基石投資者共 認(rèn)購(gòu)58.5億美元股份。包括中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)及上海國(guó)際港務(wù)集團(tuán)，分別認(rèn)購(gòu)約34億及33億股股份，另外還有海航集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)誠(chéng)通及長(zhǎng)城環(huán)亞國(guó) 際投資，相關(guān)股份設(shè)有6個(gè)月禁售期。 對(duì)于基石投資者全是中資企業(yè)，并沒(méi)有引入外資企業(yè)，該行執(zhí)行董事兼行長(zhǎng)呂家進(jìn)近日在香港記者會(huì)上表示，由于銀行去年已經(jīng)引入數(shù)間境外機(jī)構(gòu)，考慮到公司發(fā)展需要，因此今次新股上市主要以境內(nèi)機(jī)構(gòu)為主，故引入現(xiàn)時(shí)6名內(nèi)地基礎(chǔ)投資者?！ ∪ツ?2月，郵儲(chǔ)銀行引入了瑞銀、中國(guó)人壽、中國(guó)電信、螞蟻金服、摩根大通、國(guó)際金融公司、星展銀行等10家戰(zhàn)略投資者。截至2015年12月31日， 郵儲(chǔ)銀行股東總數(shù)為11家。其中，中國(guó)郵政集團(tuán)持股比例為83.08%，為第一大股東；瑞士銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)電信分別持股4.99%、4.87%和 1.66%，位居第二至第四大股東。螞蟻金融、騰訊則分別持股1.08%和0.19%?！ ?duì)于郵儲(chǔ)銀行的定價(jià)，有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，這一定價(jià) 過(guò)高。香港對(duì)沖基金經(jīng)理?xiàng)钛拥聦?duì)郵儲(chǔ)銀行上市并不持樂(lè)觀態(tài)度，在他看來(lái)，郵儲(chǔ)銀行高于中國(guó)四大銀行的0.66-0.83倍市凈率，存在估值過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。東 亞證券分析師Paul Sham也指出，中郵儲(chǔ)的股本回報(bào)率計(jì)算為15.2%，盈利能力在同業(yè)間并不是特別優(yōu)秀（四大銀行為14.5%至17.3%），估值過(guò)高?！ ∴]儲(chǔ)銀行擁有中國(guó)商業(yè)銀行中最大的分銷網(wǎng)絡(luò)及客戶基礎(chǔ)。截至2016年3月31日，該行資產(chǎn)總額達(dá)7.71萬(wàn)億元，共有4.01萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)點(diǎn)，覆蓋中國(guó)所有城市及98.9%的縣域地區(qū)，個(gè)人客戶數(shù)目5.05億戶，超過(guò)中國(guó)人口總數(shù)的1/3。 大和證券發(fā)表報(bào)告指出，中國(guó)郵政集團(tuán)與郵儲(chǔ)銀行關(guān)系較為獨(dú)特，彼此是代理關(guān)系。若中斷關(guān)系，需由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示，郵儲(chǔ)銀行成本收入比居高不下，一 季度成本收入比甚至達(dá)到61.1%，較去年全年水平有所增長(zhǎng)。同比去年一季度，郵儲(chǔ)銀行營(yíng)業(yè)支出項(xiàng)下“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)”增長(zhǎng)10.27%至146.67億元。 伯恩斯坦研究公司表示，“這個(gè)門店網(wǎng)絡(luò)幾乎占了2015年零售存款總額的3/4。這其中涉及的收費(fèi)可能會(huì)在日后有所調(diào)整，調(diào)整方式可能對(duì)外部股東不利”?！ 〔涣悸蔬h(yuǎn)低于同業(yè) 截至今年3月末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率為0.81%，撥備覆蓋率為286.7%，關(guān)注類貸款占比僅為1.6%，均顯著優(yōu)于同業(yè)。此外，逾期貸款占比和關(guān)注 類貸款遷徙率也遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。截至今年二季度末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率降至0.78%，在銀行業(yè)不良率整體上升的背景下顯得尤其突出?！ ∴]儲(chǔ)銀行不良貸款低的一個(gè)原因在于貸款依賴度低。郵儲(chǔ)銀行的貸款總額僅占資產(chǎn)總額的34.6%，遠(yuǎn)低于同業(yè)平均水平。該行的一大貸款流向是政府項(xiàng)目，因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)特性，這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目是近年來(lái)各大商業(yè)銀行的投資方向之一?！ ∶楞y美林指出，郵儲(chǔ)銀行以貸款對(duì)存款比率不足四成，遠(yuǎn)低于四大國(guó)有商業(yè)銀行六七成的比率，亦由于貸款較少，不良貸款比率低于同業(yè)；基于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，銀行貸 款增長(zhǎng)有提升空間。數(shù)據(jù)顯示，郵儲(chǔ)銀行2015年底存貸比為39.2%，2016年3月增長(zhǎng)至39.6%。從國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，郵儲(chǔ)銀行的存貸比還有 近30%的增長(zhǎng)空間，部分銀行的存貸比接近70%，貸款收入比其他業(yè)務(wù)收入都要高?！ ∴]儲(chǔ)銀行對(duì)此稱，一方面要立足于信貸業(yè)務(wù)，因?yàn)榇罅?的中小企業(yè)還是以貸款融資為主；另一方面要開(kāi)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，依靠金融市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)去創(chuàng)收、盈利。但是對(duì)郵儲(chǔ)銀行來(lái)說(shuō)，拓展新的業(yè)務(wù)也面臨挑戰(zhàn)，未來(lái)郵儲(chǔ) 銀行是否有足夠的人才、創(chuàng)新能力和很好的營(yíng)銷渠道，這些都是新業(yè)務(wù)拓展的制約條件?！班]儲(chǔ)投資回報(bào)率的改善重點(diǎn)也在于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大盈利能力的提高。如果郵 儲(chǔ)銀行上市后融資規(guī)模很大，但是沒(méi)有新的業(yè)務(wù)拓展，那么郵儲(chǔ)銀行未來(lái)的利潤(rùn)率也并不會(huì)因?yàn)橥顿Y規(guī)模而增長(zhǎng)?！眳坞S啟說(shuō)?！ 【W(wǎng)點(diǎn)多或成負(fù)擔(dān) 作為全國(guó)金融服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)最多的商業(yè)銀行，郵儲(chǔ)銀行未來(lái)在縣域和“三農(nóng)”領(lǐng)域的作為將是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。郵儲(chǔ)銀行在縣域地區(qū)共有逾2.8萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和15萬(wàn)個(gè)助農(nóng)取款服務(wù)點(diǎn)，幾乎覆蓋中國(guó)所有的城市和近99%的縣域地區(qū)?！ ∩鲜星跋Γ]儲(chǔ)銀行成立了三農(nóng)金融事業(yè)部，將“三農(nóng)”業(yè)務(wù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，配備專門的機(jī)構(gòu)、資源和人員，進(jìn)行獨(dú)立核算。貸款集中也給郵儲(chǔ)銀行上市帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，郵儲(chǔ)銀行涉農(nóng)貸款占集團(tuán)貸款總額29.4%。香港致富證券稱，與農(nóng)業(yè)相關(guān)的行業(yè)和客戶通常較易受到自然災(zāi)害和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等因素所影響。如果郵儲(chǔ)向?qū)r(nóng)業(yè)相關(guān)行業(yè)和客戶發(fā)放的貸款質(zhì)量惡化，或會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量及財(cái)務(wù)狀況造成不利影響?！ ∮蟹治鲋赋?，擁有中國(guó)最龐大農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)的郵儲(chǔ)銀行，網(wǎng)點(diǎn)多在金融欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，未來(lái)可能成為經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。郵儲(chǔ)銀行副行長(zhǎng)徐學(xué)明表示，郵儲(chǔ)銀行不會(huì)從農(nóng)村撤離網(wǎng)點(diǎn)，仍會(huì)堅(jiān)守金融服務(wù)最后一公里，繼續(xù)發(fā)揮網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)?！ 坞S啟向時(shí)代周報(bào)記者介紹說(shuō)，就郵儲(chǔ)銀行來(lái)說(shuō)“首先大家想到這是一家郵局，而不是銀行”，第一是目前的網(wǎng)點(diǎn)層次比較低，沒(méi)有“高大上”的網(wǎng)點(diǎn)來(lái)支撐業(yè)務(wù) 發(fā)展。第二是郵儲(chǔ)銀行的網(wǎng)點(diǎn)是和每一個(gè)地方郵局結(jié)合在一起，只有一半是銀行業(yè)務(wù)，另一半是郵局業(yè)務(wù)。所以郵儲(chǔ)集團(tuán)的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)還需要進(jìn)一步加強(qiáng)?！ 坞S啟表示，郵儲(chǔ)銀行上市會(huì)進(jìn)一步提升其在郵政集團(tuán)中的獨(dú)立性。隨著銀行獨(dú)立性的進(jìn)一步增強(qiáng)，郵儲(chǔ)銀行面臨著改變現(xiàn)有網(wǎng)點(diǎn)，重新建立新網(wǎng)點(diǎn)的挑戰(zhàn)，網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的新支出也會(huì)給郵儲(chǔ)銀行帶來(lái)一定負(fù)擔(dān)。（時(shí)代周報(bào)）