10月13日，人民銀行等17部委聯(lián)合印發(fā)《通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務風險專項整治工作實施方案》（下稱《方案》）。
《方案》根據(jù)《國務院辦公廳關于印發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案的通知》精神，作為“通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理及跨界從事金融業(yè)務”分領域的細化整治方案，雖在出臺前市場已有預期，并提前進行了一定消化，但《方案》中關于“實質(zhì)穿透”、“全面覆蓋”等監(jiān)管原則的確定以及明確的整治時間進度安排，彰顯防范監(jiān)管套利、消除監(jiān)管真空的態(tài)度和決心，一經(jīng)發(fā)布便引發(fā)刷屏效應和多方解讀。
部分從業(yè)者認為行業(yè)寒冬已至，甚至認為互聯(lián)網(wǎng)金融在中國再無春天；但同時也有其他從業(yè)者認為《方案》“堵邪路、開正路”，對于長期堅持按照資產(chǎn)管理業(yè)務的本質(zhì)規(guī)律及合規(guī)原則，規(guī)范經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)平臺，借此贏得了厚積薄發(fā)的機會。
資管行業(yè)發(fā)展對推動金融市場化
“功在當下”
近年來，隨著金融改革日益深化，金融市場化步伐不斷加快。一方面，已初步形成包含主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、地方股權交易中心在內(nèi)的多層次資本市場，使以銀行信貸為主的間接融資模式向股權、債權等直接融資模式轉(zhuǎn)變，一定程度上解決了資金投資渠道匱乏與實體經(jīng)濟融資難的問題，有力支持了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。
另一方面，由同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場、外匯市場、黃金市場等構成的銀行間市場的發(fā)展，為金融機構提供了豐富的銀行間市場交易投資品種，增強了金融機構所持資產(chǎn)的流動性，并實現(xiàn)保值增值。
隨著各市場功能日趨完善，金融資產(chǎn)交易的廣度和深度不斷加大，推動包括銀行理財、信托、公募基金、私募基金、基金子公司、保險資管、券商資管、期貨資管等持牌資產(chǎn)管理機構的業(yè)務，駛?cè)肓烁咚侔l(fā)展的快車道，并加快了利率市場化的步伐。
“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”模式
對資管行業(yè)發(fā)展“利于長遠”
資產(chǎn)管理機構與投資者之間在法律上形成信托關系或委托代理關系。資產(chǎn)管理機構通過對資產(chǎn)和客戶資金的經(jīng)營運作，為客戶提供金融產(chǎn)品的投資管理服務，使客戶獲得投資收益。
從現(xiàn)實發(fā)展情況看，一方面，傳統(tǒng)持牌資管機構的目標客群除了機構投資者，主要集中在中、高端人群，服務半徑有限，尚不能滿足普羅大眾的金融服務需求，長此以往會加劇社會收入分配體系的兩級分化，與中央“多渠道增加居民財產(chǎn)性收入”和“使最廣大人民群眾公平分享金融改革發(fā)展成果”的精神不符。
另一方面，隨著全球低利率時代的到來以及行業(yè)競爭不斷加劇，資產(chǎn)端收益率持續(xù)下行，捕捉市場上收益率相對較高、風險相對可控的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愈發(fā)困難，呈現(xiàn)出“資產(chǎn)荒”。資管行業(yè)只有進一步提高經(jīng)營效率，降低交易成本，更加有效拓展獲客渠道，才能彌補由資產(chǎn)收益率下行對盈利帶來的負面影響，保證行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
在此背景下，資管行業(yè)依靠技術進步的力量（包括移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、智能投顧等），在商業(yè)模式、產(chǎn)品設計、業(yè)務流程等方面推陳出新，構建起更加多元、透明、高效的“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”生態(tài)鏈，大大降低了經(jīng)營成本，及時填補了市場需求空白，指明了未來發(fā)展方向，意義深遠：
第一、通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理已是客觀存在的業(yè)態(tài)，其較低的服務門檻滿足了普羅大眾的理財需求，是普惠金融的有益實踐。
第二、利用互聯(lián)網(wǎng)媒介，建立豐富的應用場景，無需過多的人力、物力，就能使信息快速、透明地觸達投資者，顯著降低交易成本，提升交易效率。
第三、線上交易加快了金融資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度，迅速將社會閑散資金引向有需要的地區(qū)和人群，優(yōu)化資源配置，助力實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。
第四、線上平臺進一步提升了金融服務的安全性，比如傳統(tǒng)線下業(yè)務存在飛單（指銷售人員私下售賣不屬于該機構管理的產(chǎn)品），而線上平臺能夠更好地進行痕跡管理。
第五、線上平臺還可進一步打造專業(yè)的投研能力，包括對經(jīng)濟形勢的研判、大類資產(chǎn)的配置、階段性投資策略等，爭取在某一個或某幾個特定領域，形成對相關資產(chǎn)價值的清晰理解及良好的風險控制能力，讓線上廣大投資者也能享受到過往只有私人銀行客戶才能享受到的專家級投資建議。
從“野蠻發(fā)展”到“疏堵結(jié)合”
依托互聯(lián)網(wǎng)媒介和金融科技的進步，資管產(chǎn)品的創(chuàng)新和傳播速度顯著提升。線上產(chǎn)品善用結(jié)構化的方法，具備多種金融要素，并在互聯(lián)網(wǎng)財富管理終端呈現(xiàn)“客戶友好的”、“極簡的”形態(tài)，深受互聯(lián)網(wǎng)用戶的推崇。但是，這類產(chǎn)品所具備的多金融要素，分屬不同機構監(jiān)管，在機構分類監(jiān)管體系下，造成監(jiān)管制度難以快速落地。一些互聯(lián)網(wǎng)平臺游離于監(jiān)管體系之外，滋生了許多灰色地帶：
一是市場參與者魚龍混雜、良莠不齊。因缺乏從業(yè)者資質(zhì)認證制度，大量不具備金融專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)驗的人員進入行業(yè)，并承擔重要職責，而資產(chǎn)管理業(yè)務涵蓋銀行、信托、證券、基金、期貨等多個金融領域，對人才的金融素養(yǎng)要求甚高，需要長期金融實踐經(jīng)驗的積累。
二是投資者適當性管理缺失，存在銷售誤導。一些互聯(lián)網(wǎng)平臺抱著“蠻干快上”的態(tài)度，用不實的收益率誘導投資者，絲毫不考慮投資者的風險承受能力及產(chǎn)品巨大的兌付風險，甚至引發(fā)了一些社會問題。
三是信息披露不充分、不透明，未能向投資者充分揭示投資全流程風險，甚至為了兜售產(chǎn)品，刻意用模糊晦澀的語言誤導投資者。
四是交易各方權責利不明晰。資產(chǎn)管理方與產(chǎn)品銷售方定位模糊，甚至部分合同中不體現(xiàn)資產(chǎn)管理方，致使一旦出現(xiàn)風險事件，難以追究相關參與方的責任。
以上種種亂象，充分印證了在長期金融壓抑的環(huán)境下，投資需求的堰塞湖亟待泄洪，而“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”模式正是在嚴密的金融監(jiān)管防洪堤上鑿開了一個通道，使積累已久的投資需求一觸即發(fā)地涌向互聯(lián)網(wǎng)平臺。
幸而《方案》的及時出臺，使日趨浮躁的市場冷靜下來，挽救廣大投資者利益免受滅頂之災?？梢钥闯觯斗桨浮凡⒉皇且话舸蛩?，而是疏堵結(jié)合、正本清源，鼓勵和保護有益創(chuàng)新，形成正向激勵，使良幣逐漸驅(qū)逐劣幣，讓線上資管業(yè)務切實遵循金融的客觀規(guī)律，繼續(xù)為普羅大眾財富增值和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級做出更大貢獻。
打通“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”
生態(tài)鏈的任督二脈
“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”的時代已至，但對于潮起潮落的市場，生態(tài)鏈的成熟還需時間修煉、進化。這既需要從業(yè)機構真正從資產(chǎn)管理業(yè)務的核心出發(fā)，依靠專業(yè)的資產(chǎn)/產(chǎn)品管理能力和完善的投資者適當性管理體系，確保合適的產(chǎn)品推薦給合適的投資者；也需要監(jiān)管部門審時度勢、與時俱進，建立符合互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新特點和市場需求的監(jiān)管長效機制。
在產(chǎn)品端，要由持牌機構按照金融的方式采購資產(chǎn)、包裝資產(chǎn)、管理資產(chǎn)；要明確牌照的準入標準，包括強大的股東背景、金融從業(yè)經(jīng)歷的專業(yè)人才、雄厚的資金實力等，做到“專業(yè)的人做專業(yè)的事”。在此基礎上，建立KYP（Know Your Product）體系，對產(chǎn)品進行全流程、動態(tài)化、覆蓋整個生命周期的風險評估，明確產(chǎn)品風險等級，為投資者適當性管理打下堅實基礎。
在資金端，建立KYC（Know Your Customer）體系，利用大數(shù)據(jù)、機器學習等先進技術，對投資者精準畫像，準確分析投資者的客觀實力，進而量化評估投資者風險承受能力，并采用模型化、智能化的方法將其與產(chǎn)品風險等級精準匹配，力求實現(xiàn)“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”，并在此基礎上逐步打開資管業(yè)務投資者準入門檻，更好踐行普惠金融理念。
在監(jiān)管方面，由人民銀行制定通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務的政策標準，由互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會負責推動落實和自律監(jiān)管。在此過程中，扶持一批具備創(chuàng)新能力和風控能力、合規(guī)經(jīng)營的標桿企業(yè)，帶動行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，逐步建立行業(yè)發(fā)展長效機制。建議監(jiān)管要點如下：
一是加強行業(yè)準入監(jiān)管，打造監(jiān)管評分體系。對互聯(lián)網(wǎng)平臺的風險管理能力、系統(tǒng)建設能力、數(shù)據(jù)分析能力、投資者適當性管理能力、經(jīng)營團隊能力等核心能力進行綜合評估，作為準入的基本條件。同時，對持續(xù)經(jīng)營中的互聯(lián)網(wǎng)平臺進行動態(tài)化的評估分級，并將評估分級結(jié)果向公眾公布，實現(xiàn)平臺優(yōu)勝劣汰。
二是加強對從業(yè)人員任職資格的要求。本著“專業(yè)的人做專業(yè)的事”原則，借鑒傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機構對從業(yè)人員的任職要求，建立通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務的平臺從業(yè)人員職業(yè)資格認證制度，為從業(yè)機構和投資者鑒別從業(yè)者的職業(yè)能力提供識別標桿。
三是加強對資金托管的監(jiān)管。要求嚴格區(qū)分平臺自有資金、客戶資金，完善賬戶管理，最大化保證投資安全。
四是加強對信息披露的監(jiān)管。信息披露是投資者自主投資權利實現(xiàn)的重要保障，完善的信息披露機制是從業(yè)機構賴以生存的必要條件。信息披露主要通過掛網(wǎng)材料，遵循“實質(zhì)重于形式”的原則，穿透至底層資產(chǎn)，以互聯(lián)網(wǎng)化的語言，將產(chǎn)品結(jié)構、風險緩釋措施等要素清晰、完整、動態(tài)地披露給投資者。
五是允許符合條件的從業(yè)機構先行先試，逐步推廣。鑒于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新所具備的快速迭代特征，使之難以用一套完備的法律予以規(guī)范，建議可參照英國、新加坡等國家對待金融科技創(chuàng)新所采取的“監(jiān)管沙盒”思路，即對于部分創(chuàng)新力活躍、風控能力強、經(jīng)營規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)平臺，允許其在監(jiān)管邊界內(nèi)開展創(chuàng)新試點，創(chuàng)造測試環(huán)境，既降低測試成本，又能確保試點的風險控制在一定范圍內(nèi)。
若試點完成后，產(chǎn)品和服務在需求度、認可度、風險管理等方面都能達到預期目標，可由監(jiān)管部門向符合條件的從業(yè)機構頒發(fā)牌照，授予相關經(jīng)營資質(zhì)，推動優(yōu)秀的產(chǎn)品和服務進一步向全市場推廣。
結(jié)語
根據(jù)波士頓咨詢公司（BCG）統(tǒng)計，截至2015年底，中國泛資產(chǎn)管理市場管理資產(chǎn)總規(guī)模達到93萬億元人民幣；預計到2020年，這一規(guī)模將達到174萬億元人民幣?？梢姡磥硪欢螘r期，資產(chǎn)管理業(yè)務需求仍然旺盛，尤其是通過互聯(lián)網(wǎng)媒介，依靠技術手段的進步，行業(yè)發(fā)展仍有巨大想象空間。
根據(jù)金融行業(yè)發(fā)展規(guī)律，每一次監(jiān)管整治行動都是行業(yè)優(yōu)勝劣汰、向前發(fā)展的新起點。通過互聯(lián)網(wǎng)開展資產(chǎn)管理業(yè)務的平臺應以此次清理整治為契機，進一步檢視合規(guī)經(jīng)營、風險管理方面存在的問題，整裝待發(fā)地迎接由技術進步引領的“互聯(lián)網(wǎng)+資產(chǎn)管理”新紀元的到來。（21世紀經(jīng)濟報道）