年初銀行資管人對于2016年的憂慮還歷歷在目，這一年已近尾聲。討論了一年多的“資產(chǎn)荒”，未始料“資金荒”在四季度探頭探腦。處于變革中的銀行理財，在今年有哪些看點，明年又有哪些確定性和不確定性，21世紀經(jīng)濟報道將陸續(xù)梳理呈現(xiàn)。

　　無論是10月傳出央行將表外理財納入MPA廣義信貸測算，還是一整年都在討論的銀行資金通過委外加杠桿進入債市。理財規(guī)模一直是市場關注銀行理財?shù)氖滓亍?/p>

　　2016年成為銀行理財規(guī)模增速拐點，幾成定局。而從收益率來看，投資端收益下行遠快于產(chǎn)品端收益下行。從產(chǎn)品期限來看，整體有所拉長，也反映出市場對再投資的畏難情緒。

　　規(guī)模增速拐點

　　據(jù)中債登統(tǒng)計，截至上半年末，銀行理財賬面余額為26.28萬億元，較年初增長11.85%。根據(jù)普益標準統(tǒng)計，截至三季度末，銀行理財規(guī)模約為27.1萬億元，較去年末增加了約14.49%，增速可以確定遠遠低于去年全年56.46%的增幅。

　　據(jù)上市銀行半年報披露，理財規(guī)模增速最快的平安銀行也未超過30%，而其2015年的增速為130%。大部分銀行理財余額增速在10%以下，負增長的也有四家，分別是工行、農(nóng)行、浦發(fā)和興業(yè)銀行，對應理財余額較年初降幅分別為1.1%、1.5%、6.4%和7.8%。

　　12月8日光大銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理潘東認為，銀行理財規(guī)模增速將在2016年迎來拐點，預計2017年的增速還將進一步下降。天風證券銀行首席分析師廖志明則預測，2017年理財規(guī)?；虼蠓抵?0%左右。

　　理財規(guī)模增速下降，內(nèi)外部原因皆有之。

　　在潘東看來，投資超額收益來自三種可能，其一是管制套利，即利用不同監(jiān)管體制無風險套利；二是風險收益，來自信用風險或者市場風險；三是來自資產(chǎn)配置能力。在經(jīng)過大量創(chuàng)新之后，過去銀行通過套利獲取無風險收益的機會被大大壓縮，加之監(jiān)管風向向防風險轉變，銀行理財做大規(guī)模的壓力不斷增加。

　　投資負債利差進一步縮窄

　　盡管從去年開始，整個資管界都在談論資管理財產(chǎn)品收益率下降，但現(xiàn)實是，今年，產(chǎn)品端收益下降遠不及投資端收益下行幅度。這也是為什么銀行理財規(guī)模難以繼續(xù)高速擴張的另一重要原因。

　　投資和產(chǎn)品端收益下降矛盾有多大？

　　根據(jù)中債登截至上半年末的統(tǒng)計，封閉式理財產(chǎn)品兌付客戶收益率從年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右，整體下降了約50bp。仔細對比去年和今年上半年的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)面向一般個人的開放式非凈值型產(chǎn)品，上半年加權年化收益甚至與2015年全年加權平均持平。收益下降最快的，是封閉式非凈值產(chǎn)品，2016年上半年加權平均收益比2015年加權平均減少了72個bp。

　　下半年以來產(chǎn)品預期收益率下行又明顯減緩。根據(jù)普益標準的統(tǒng)計，以非保本3個月以下期限產(chǎn)品為例，各類型銀行從年初到10月末下降都才在60bp上下，而6-10月各類銀行下降幅度在15-20bp。

　　但對于投資端而言，從年初到現(xiàn)在，債券投資收益已普遍下降100bp以上。有城商行資管人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，其今年新投資資產(chǎn)收益下行在120-130bp，而發(fā)行產(chǎn)品平均收益下降才30-40bp。今年新投資債券收益和負債（產(chǎn)品收益）明顯倒掛。

　　除了債券和貨幣市場，非標債權方面，政府類融資項目由平臺類貸款被PPP和政府采購替代，收益率下降100-300個bp再正常不過。

　　如果說2015年銀行資管能夠有100bp利差屬于“非常不錯”，今年則屬于“不敢奢望”。利差縮窄也將在客觀上推進理財產(chǎn)品的凈值化轉型。

　　產(chǎn)品期限延長

　　另一和收益相關的理財要素，是期限。

　　2016年理財產(chǎn)品的期限變長，在潘東看來，其背后反映出的是銀行對投資市場缺乏信心，希望提前鎖定資金及其成本，以減少資金和資產(chǎn)期限錯配的壓力。

　　根據(jù)中債登統(tǒng)計，2016年上半年銀行理財加權平均期限為127天，比2015年末的113天延長14天。與此同時，3個月以內(nèi)產(chǎn)品占比降低，較2015年末下降近5個百分點；而3個月以上產(chǎn)品占比均提升，其中6-12個月期限產(chǎn)品占比提高約4個百分點。

　　另外，根據(jù)對2016年前三季度發(fā)行產(chǎn)品的統(tǒng)計，新發(fā)理財產(chǎn)品的期限向6個月期集中。

　　可以佐證的是，根據(jù)普益標準的統(tǒng)計，不同期限理財?shù)氖找娉霈F(xiàn)倒掛，即期限長的產(chǎn)品收益反而要低于期限短的，這種現(xiàn)象在上半年更為明顯。

　　比如非保本理財產(chǎn)品中，國有大行和股份行的1年期以上產(chǎn)品，以及6-12個月期產(chǎn)品收益率一度低于更短期限產(chǎn)品的收益，甚至低于3個月以內(nèi)期限產(chǎn)品。調(diào)低遠端收益率，說明在當時時間點，市場對未來投資收益進一步下降的悲觀預期加重。（21世紀經(jīng)濟報道）