百度的金融業(yè)務增長實在太快了，引起了國際評級機構的注意。

近日，國際三大評級機構之一的穆迪宣布，已將百度公司A3的發(fā)行人評級及高級無抵押債券評級列入下調(diào)復評名單。

穆迪副總裁，高級信用評級主任蔡慧解釋稱：“下調(diào)復評反映由于與核心業(yè)務相比財務和執(zhí)行風險更高的金融業(yè)務增長迅速，百度的發(fā)行人評級因此承壓。”

根據(jù)百度披露的數(shù)據(jù)，截至2017年3月底，其全資所有的、負責理財及小額貸款業(yè)務運營的金融服務事業(yè)群總資產(chǎn)為人民幣250億元，相當于百度總資產(chǎn)的12%。百度向個人投資者出售此類金融資產(chǎn)。

穆迪擔心，此類風險較高業(yè)務的迅猛增長令百度面臨項目開發(fā)及中國 (Aa3/負面) 中小企業(yè)融資敞口風險。

此外，穆迪還稱，金融服務事業(yè)群相關業(yè)務的快速增長將推升百度的杠桿水平，這對其評級具有負面影響。百度金融服務事業(yè)群相關業(yè)務發(fā)展時間較短，未來12-18個月此類業(yè)務的執(zhí)行風險仍然較高。

隨著百度繼續(xù)向散戶投資者銷售平臺上的投資產(chǎn)品，百度的聲譽風險及或有負債風險也將上升。一旦金融服務事業(yè)群相關業(yè)務投資未達預期回報，或者產(chǎn)生投資損失，則百度可能會因此面臨聲譽風險并且需增加資本金以覆蓋相關損失，而這又會加劇其財務狀況的波動性。

相較于阿里和騰訊已經(jīng)構建起的金融“帝國”而言，百度布局金融領域較晚，較為急切地做大金融業(yè)務的交易額，百度把視線投向了培訓和教育類貸款。

2016年3月9日，百度金融事業(yè)部總經(jīng)理楊進在百度金融“教育中國行”啟動儀式上致辭時說，“2015年國內(nèi)教育市場總規(guī)模大約有6.8萬億，其中家庭教育中，體制外教育投入大約占38%?！卑俣冉鹑谝苍诋斕焱瞥隽嗣嫦蚪逃嘤枡C構的“教育信貸解決方案”。

根據(jù)百度消費金融的戰(zhàn)略，2016年百度金融以教育信貸為突破口，重點推廣分期業(yè)務?！鞍俣认M金融業(yè)務的第一個任務就是服務好教育行業(yè)?！卑俣冉鹑谙嚓P人員曾如此對36氪表態(tài)。

培訓和教育貸款的客單價動輒突破萬元，因此，百度發(fā)力教育信貸，能夠迅速做大資產(chǎn)規(guī)模。百度自稱，已在教育信貸領域獲得了75%的市場份額。

百度涉足教育信貸采取的是一種三方模式，比如與新東方、華爾街英語等百度搜索的廣告大客戶合作，為其學生提供教育貸款。本質(zhì)上，教育機構發(fā)揮獲客作用，百度則負責風控。

在三方的關系中，學生在教育培訓機構完成報名，并向培訓機構推薦的消費金融機構申請貸款，此后，學員再分期向這些金融機構還學費?？雌饋?，這是一種三贏的合作，百度做大金融業(yè)務，教育機構提高了客流轉(zhuǎn)化率，缺錢的學生獲得了職業(yè)培訓和教育服務。

然而，在這個看似嚴絲合縫的產(chǎn)業(yè)鏈里，某些環(huán)節(jié)一旦偏離軌道，這筆生意就可能會變成災難。這是因為，除了新東方這類教育巨頭之外，百度同樣和長尾的教育培訓機構進行了合作，這類長尾機構存在風險隱患。

2016年年底，一家名叫環(huán)球美聯(lián)英語培訓的機構跑路，老板卷走了從上千名學生數(shù)千萬的學費，據(jù)《芥末堆》報道，90% 以上的學員選擇通過百度有錢花等提供教育信貸的機構分期付款，這些學費由百度有錢花等機構一次性墊付，學生再向百度還款。然而，教育機構卷款跑路，學生依然需要向教育金融機構還款，否則會面臨催收。

穆迪雖然并未明示下調(diào)百度評級是否與教育貸款業(yè)務中出現(xiàn)的一些跑路現(xiàn)象有關聯(lián)，但穆迪最終的結(jié)論認為，百度金融業(yè)務的快速增長、風險上升導致百度公司已無法與A3的發(fā)行人評級相稱。

不過，另一方面，百度的核心非金融業(yè)務已開始回升。2017年第一季度，百度的EBITDA同比增長4.9%。

盡管盈利有所回升，穆迪預計未來12-18個月百度核心非金融業(yè)務的調(diào)整后債務/EBITDA比率將維持在2.5倍，運營資金/債務比率預計持續(xù)在30-35%，上述指標對其A3評級而言偏弱。

截至2017年3月底，百度保持著凈現(xiàn)金狀況。如果該公司大舉擴張金融服務事業(yè)群業(yè)務，可能會導致其凈現(xiàn)金的流失。

穆迪還稱，其評級復評將重點關注百度三個方面: (1) 不斷增長的金融服務事業(yè)群業(yè)務的相關戰(zhàn)略，風控政策及資金要求；(2) 降低金融服務事業(yè)群所帶來的財務影響的相關計劃，以及 (3) 未來12-18個月的財務狀況。（36氪）