9月20日，本月貸款市場報價利率（LPR）公布，1年期LPR為3.65%、5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。但本月LPR“按兵不動”，并不意味著市場利率沒有下行空間。下一階段，貨幣政策仍應(yīng)加大實施力度，推動市場利率繼續(xù)下行，為經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定和市場信心恢復(fù)創(chuàng)造更好的貨幣金融環(huán)境。

我國目前貨幣供應(yīng)量適度，市場資金面寬松，外部環(huán)境復(fù)雜多變，在8月5年期以上LPR大幅下降之后，9月兩個期限LPR均未變化，市場利率基本穩(wěn)定，符合預(yù)期。具體而言，本月LPR保持不變，原因來自三個方面。

第一，2022年LPR已經(jīng)多次下降，疊加效應(yīng)有待顯現(xiàn)。今年以來，LPR已經(jīng)下降三次，其中1年期LPR累計下降2次共15個基點、5年期以上LPR累計下降3次共35個基點。LPR多次下降后，對貸款利率的引導(dǎo)作用正在顯現(xiàn)，有待進(jìn)一步觀察。

第二，目前貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。央行公布的2022年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告顯示，6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%，較去年同期下降0.42個百分點，處于有統(tǒng)計以來低位。因此，降低LPR雖有必要但并非當(dāng)務(wù)之急。

第三，本月政策利率并未變化。9月15日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與上月持平。一般而言，LPR在MLF基礎(chǔ)上加點而來，MLF利率未變，LPR變化的概率較低。

此外，在高通脹壓力之下，美國、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體加息步伐和幅度有進(jìn)一步加大的趨勢。9月8日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)75個基點，并表示可能繼續(xù)加息。這是自2002年實體歐元貨幣面世以來最大幅度加息。預(yù)計美聯(lián)儲將在本周晚些時候加息75個基點，以進(jìn)一步遏制通脹水平。在這種情況下，人民幣貶值壓力較大，資本外流有加劇的趨勢。保持市場利率相對穩(wěn)定，在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，降低跨境資本流動風(fēng)險。

雖然本月LPR“按兵不動”，但金融支持服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度不會減弱。銀行仍將通過減少貸款加點、減少服務(wù)收費(fèi)等措施，繼續(xù)讓利企業(yè)和居民。而且，下一步我國市場利率仍有進(jìn)一步下降的可能和必要。一方面，LPR下降是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實需要，下降有助于穩(wěn)定市場信心和預(yù)期。今年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的苗頭，但恢復(fù)態(tài)勢并不穩(wěn)固。推動LPR繼續(xù)下降，引導(dǎo)貸款利率穩(wěn)步下行，有助降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本，提振企業(yè)、居民投資和消費(fèi)需求，穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢。另一方面，LPR進(jìn)一步下降仍有一定空間。近段時間來，各主要商業(yè)銀行下調(diào)各個期限存款及大額存單利率。通過壓降負(fù)債端成本，銀行在保持息差基本穩(wěn)定的同時，有動力壓縮加點，推動LPR下降，進(jìn)而引導(dǎo)資產(chǎn)端利率下降，降低企業(yè)和居民貸款成本，激發(fā)有效融資需求。

而且，我國目前通脹形勢較為溫和，也為市場利率繼續(xù)下降創(chuàng)造了條件。我國物價形勢與歐美國家不同，總體而言未來通脹壓力并不大。這一輪歐美主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企主要原因在于為刺激經(jīng)濟(jì)增長，歐美國家采取過度寬松的貨幣政策和財政政策，導(dǎo)致總需求過度旺盛，物價水平全面上漲。此外，雖然我國上半年宏觀經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)增速仍然偏低，市場需求仍然偏弱，而供給相對充足，出現(xiàn)價格全面上漲的通脹可能性較低。從8月數(shù)據(jù)看，CPI同比上漲2.5%，漲幅比上月回落 0.2個百分點,低于市場預(yù)期。

從期限品種看，下一步5年期以上LPR下降的可能性更大。5年期以上LPR繼續(xù)下降，一方面有助于降低企業(yè)長期融資成本，降低基建等重大項目建設(shè)成本，穩(wěn)定企業(yè)信心，增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行長期投資的意愿；另一方面引導(dǎo)個人住房貸款利率下行，降低居民住房消費(fèi)負(fù)擔(dān)，激發(fā)居民住房消費(fèi)需求，進(jìn)而促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。目前，在企業(yè)貸款利率處于歷史低位的情況下，有必要保持短端貸款利率相對穩(wěn)定，因為1年期LPR下降幅度或?qū)⑾鄬^小。

新冠疫情發(fā)生以來，盡管我國宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩(wěn)健，并未實施“大水漫灌”等寬松手段。下一步，我國貨幣政策仍然還有發(fā)力的空間。如我國金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%，可以適時繼續(xù)實施降準(zhǔn)。為推動銀行進(jìn)一步讓利實體經(jīng)濟(jì)，政策利率也有下調(diào)的必要?？傊乱徊轿覈泿耪邞?yīng)從多個方面加大實施力度，用足用好總量工具，突出結(jié)構(gòu)性工具作用，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，并持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會全面恢復(fù)。