臣財貸款網4月13日訊，歐洲央行的最新政策舉動令許多觀察家大跌眼鏡。雖然防通縮促增長的目標相當明確，但這些政策卻成為了嚴重不穩(wěn)定態(tài)勢的根源。
有問題的政策包括將歐洲央行主要再融資操作的利率設置為零；將每月的資產購買總額從200億歐元（223億美元）提高到800億歐元；把銀行在歐洲央行的存款利率進一步推入負值區(qū)域（-0.40%）。此外，歐洲央行還推出了四個新系列的定向長期再融資操作（TLTRO)），同時也包含了負利率。銀行只有貸款給私人企業(yè)的時候，才能從歐洲央行處拿到不到0.4%的利息。
歐洲央行一直都嘗試收拾南歐地區(qū)在推行歐元最初一段時期形成大量泡沫崩潰的殘局，而這些政策只是這一系列嘗試中的最新一項。這一切都始于1995年馬德里歐洲峰會上宣布推出歐元，從而導致利率暴跌。
由持續(xù)低利率所引發(fā)的南歐國家通脹信貸泡沫削弱了這些國家的競爭力，并將資產和房產價格推高到了不可持續(xù)的高水平。當泡沫破滅后，歐洲央行試圖通過使用印鈔機，并向投資者承諾無限保底來防止過高的價格回到均衡水平，而上述新措施也只是上述策略的翻版而已。
當然，在金融危機在2008年美國投行雷曼兄弟倒閉后全面爆發(fā)之時，歐洲央行的干預是合理的。但當全球經濟在隨后一年的后半段開始復蘇，歐洲央行的舉措就變得越來越有問題，因為它們令各國能夠逃避實施結構性改革以及阻礙南部歐元區(qū)國家必要的通貨緊縮，甚至將其完全停止，正如在葡萄牙和意大利所發(fā)生的那樣。
南歐染上了廉價信貸的毒癮。而當私人信貸停滯，戒毒癥狀開始出現(xiàn)時，歐洲央行又奉上了替代藥物。但相對于戒斷毒癮，它卻創(chuàng)造了一堆無法自我修復的癮君子經濟體。
日本也在1990年房地產泡沫破滅時犯了同樣的錯誤。在過去的二十年中，日本央行以近零利率讓整個經濟體充斥著鈔票。日本政府一直固守赤字開支政策，令公共債務由相當于國內生產總值（GDP）的67%暴漲到246%，最近又被首相安倍晉三政府所推行的令人摸不著頭腦的“安倍經濟學”經濟戰(zhàn)略所再次推高。
所有這些策略都無濟于事，因為無論是貨幣還是財政政策都無法替代結構性改革。相反，隨著服用越來越多的凱恩斯主義和貨幣主義的藥物，市場的自愈能力也不斷減弱，政策制定者對經濟和民眾實施痛苦戒毒治療的意愿也就越弱。
但歐洲央行政策的最壞影響可能還尚未到來，除非那些仍然健全的歐元區(qū)經濟體也成為信貸癮君子。目前在這方面也出現(xiàn)了一些令人擔憂的跡象。奧地利、德國和盧森堡的房地產市場實際上已經在危機期間大漲，因為銀行在以近零利率四處貸款，卻無視貸款者的信用狀態(tài)。在奧地利，房產價格自雷曼兄弟破產以來已經上漲了二分之一；而盧森堡的房價也上升了近三分之一。
即使是歐洲最大的經濟體德國也經歷了2010年以來最大規(guī)模的房地產熱潮，城市住宅平均價格上升了超過三分之一，大城市則升了將近一半。該國正經歷自東西德統(tǒng)一以來前所未有的建設熱潮。房產中介手里只有一些尾貨在售賣，其他都被搶光了。
德國的房地產熱潮本可以用適當?shù)睦侍齺磉M行遏制，但鑒于歐洲央行顯然決心在相反的方向前進，泡沫只會越來越大。一旦泡沫爆裂，對歐元的影響將是災難性的；而最近在德國州議會選舉中狂飆突進的新歐洲懷疑論政黨，正等待著這一天的到來。
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