令業(yè)內(nèi)沒(méi)有想到的是，全球最大豬肉生產(chǎn)商萬(wàn)洲國(guó)際的上市之路可謂是一波三折，在IPO中止3個(gè)月后，萬(wàn)洲國(guó)際再度重啟IPO二度闖關(guān)。
7月23日，萬(wàn)洲國(guó)際公布消息稱，公司擬于香港聯(lián)交所主板上市。與此前不同的是，萬(wàn)洲國(guó)際此次為了保證闖關(guān)成功，不但降低了發(fā)行價(jià)，擬募資金也大幅縮水。
對(duì)此，多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，全球最大的豬肉生產(chǎn)商萬(wàn)洲國(guó)際不惜自降身價(jià)二度開啟IPO，并祭出更加貼近市場(chǎng)預(yù)期的招募條件，更能顯現(xiàn)出萬(wàn)洲國(guó)際上市急迫性，其執(zhí)意上市的背后，也是此前巨額收購(gòu)史密斯菲爾德食品公司資金壓力的真實(shí)反映。
募資縮水超6成
經(jīng)過(guò)3個(gè)月的沉寂，萬(wàn)洲國(guó)際IPO卷土重來(lái)。
根據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際公關(guān)部向記者發(fā)來(lái)的資料顯示，此次全球發(fā)售25.674億股股份，其中國(guó)際發(fā)售24.39億股，香港地區(qū)公開發(fā)售額度為1.2837億股。發(fā)售價(jià)為6.20港元/股，公司沒(méi)有行使超額配股權(quán)，此次全球發(fā)售的所得款項(xiàng)總額約達(dá)159.18億港元。
萬(wàn)洲國(guó)際表示，此次香港公開發(fā)售時(shí)間為7月24日至7月29日，8月4日公布配售結(jié)果，預(yù)期于8月5日在香港聯(lián)交所交易。摩根士丹利亞洲有限公司及中銀國(guó)際亞洲有限公司為此次全球發(fā)售的聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。
記者與今年4月的全球發(fā)售文件比較發(fā)現(xiàn)，此次集資額和此前定價(jià)相比均大幅下滑。
資料顯示，萬(wàn)洲國(guó)際第一次啟動(dòng)IPO的時(shí)間在4月10日，發(fā)行股份為36.55億股，集資規(guī)模縮約292億至411億港元。但這次IPO并不順利，萬(wàn)洲國(guó)際試圖縮減三分之二的發(fā)行股份數(shù)量來(lái)實(shí)現(xiàn)IPO，最終結(jié)果仍以失敗告終。6月底，市場(chǎng)上也傳出萬(wàn)洲國(guó)際再次啟動(dòng)IPO的消息，稱萬(wàn)洲國(guó)際新的招股價(jià)底線低至12倍PE，按原招股價(jià)折算約每股6.4港元。
如今，萬(wàn)洲國(guó)際IPO終于迎來(lái)實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)，只不過(guò)，這次發(fā)行規(guī)模和市盈率都降低了不少。如果按照411億港元的募集資金規(guī)模比較，萬(wàn)洲國(guó)際重啟上市后，募資總額縮水超過(guò)6成。
而萬(wàn)洲國(guó)際定價(jià)一降再降。從最初的15-20.8倍PE到之后的12-15倍PE，再到大摩12倍PE試盤，最終定價(jià)11.5倍PE。另?yè)?jù)記者比較發(fā)現(xiàn)，其聯(lián)席保薦人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人由此前的29家券商投行縮減至摩根士丹利和中銀國(guó)際兩家。
除了募資額腰斬、券商減少外，另一個(gè)引人關(guān)注的是，此次萬(wàn)洲國(guó)際二度闖關(guān)，與此前4月首次沖擊上市時(shí)一樣，未引入基石投資者。
值得注意的是，銷售文件披露，大股東鼎輝承諾在上市后一年內(nèi)不減持手中持股，管理層表示3年不減持，其他IPO前的財(cái)務(wù)投資者的禁售期則為6個(gè)月。
對(duì)此，多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO選擇的發(fā)行價(jià)、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行團(tuán)隊(duì)以及發(fā)行時(shí)機(jī)等因素方面，很顯然吸取了此前折戟的教訓(xùn)，因萬(wàn)洲國(guó)際的二次沖刺的多個(gè)因素都更加貼近市場(chǎng)預(yù)期，符合投資者的期望，成功的幾率將會(huì)大一些。
據(jù)上述知情人士透露，公司管理層進(jìn)行了反思總結(jié)，聘請(qǐng)投行數(shù)量、交易中介方管理以及基石投資者等方面都進(jìn)行了改進(jìn)。該人士還向記者透露，由于此次機(jī)構(gòu)投資者需求強(qiáng)勁，萬(wàn)洲國(guó)際在25日或結(jié)束國(guó)際配售，較原計(jì)劃提早了4日。
而在7月25日萬(wàn)洲國(guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時(shí)，該負(fù)責(zé)人并沒(méi)有向記者證實(shí)該消息。
不過(guò)，也有接受記者采訪的分析人士表示，雖然此次IPO成功的可能性較大，但是巨額股權(quán)激勵(lì)方案依舊是其路演過(guò)程中面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)。
債務(wù)壓力凸顯
萬(wàn)洲國(guó)際之所以不惜降低身價(jià)急于上市，其實(shí)是迫于此前巨額收購(gòu)史密斯菲爾德食品公司的資金壓力。
根據(jù)此次二次沖刺上市募資的用途顯示，本公司擬將全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額用于償還部分于2016年8月30日到期的3年期銀團(tuán)定期貸款。
不難發(fā)現(xiàn)在萬(wàn)洲國(guó)際全球發(fā)售完成后，萬(wàn)洲國(guó)際擬動(dòng)用全球發(fā)售的部分所得款項(xiàng)凈額以悉數(shù)償還銀團(tuán)定期貸款，亦擬利用部分所得款項(xiàng)凈額償還其他借款。
其實(shí)，從雙匯發(fā)展近來(lái)的財(cái)報(bào)來(lái)看，其發(fā)展勢(shì)頭一直不錯(cuò)。相關(guān)財(cái)報(bào)顯示，2013年前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)11.85%和35.09%的增長(zhǎng)。
但在現(xiàn)金流方面，雙匯發(fā)展在2013年前三季度卻呈現(xiàn)下降15.1%的狀態(tài)，直到最新的2014年一季度財(cái)報(bào)顯示，其現(xiàn)金流已經(jīng)出現(xiàn)下降51.98%。
而這一切源于去年5月29日，雙匯發(fā)展的大股東萬(wàn)洲國(guó)際以每股34美元的價(jià)格，現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德已發(fā)行的所有股票，并承擔(dān)其24億美元的債務(wù)，總額71億美元。據(jù)了解，該收購(gòu)還創(chuàng)下中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在海外收購(gòu)金額的最高紀(jì)錄。
為此，萬(wàn)洲國(guó)際拉來(lái)了包括中銀國(guó)際在內(nèi)的銀團(tuán)貸款40億美元。但是，萬(wàn)洲國(guó)際招股書顯示，截至2013年12月，收購(gòu)?fù)瓿珊?，債?wù)總規(guī)模達(dá)74億美元。
不過(guò)，另一位不愿具名的萬(wàn)洲國(guó)際的市場(chǎng)人士認(rèn)為，萬(wàn)洲國(guó)際在當(dāng)前情況下選擇上市，不能說(shuō)主要是為了償債。而據(jù)其透露，萬(wàn)洲國(guó)際大部分債務(wù)都是3年以上的中長(zhǎng)期債務(wù)。
而另一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者直言，即便萬(wàn)洲國(guó)際對(duì)外表現(xiàn)很輕松，但從其收購(gòu)史密斯菲爾德之后急于上市的心態(tài)來(lái)看，依然難掩萬(wàn)洲國(guó)際急于還債的心態(tài)。