小微貸對于銀行投資者來說一直是一個捉摸不透的東西。曾經它有輝煌的時代，2010~2012年，民生銀行以小微貸起家，首次把大銀行不敢貸不愿貸的小微貸款作為戰(zhàn)略突破方向。民生銀行當時搞得圈鏈互保，“大數”法則看起來似乎在銀行界刮起了一陣新風暴。極高的凈息差和快速膨脹的貸款規(guī)模暫時掩蓋了風險。民生銀行憑借小微貸一鳴驚人，贏得了小微之王的美譽，一時間投資者趨之若鶩。更有社區(qū)里面的銀行大V給出了民生銀行10年10倍的預判，當時雖然我不認同，但是人微言輕沒人聽我的。




果然，民生銀行那套野蠻生長的小微貸好景不長，前腳還是“賺錢賺得不好意思”，轉臉就成了不融資第二天沒法開門。隨著2014年經濟進入下行周期，小微貸開始大范圍暴雷，民生銀行從2015年起一蹶不振。小微貸也從香餑餑變成了人人避之不及的爛業(yè)務。直到現(xiàn)在，很多銀行投資者一聽說監(jiān)管要求銀行加大普惠貸款就膽戰(zhàn)心驚。




但是，就在大家都避開小微的時候，銀行中的優(yōu)等生，招商銀行反而開始加大在小微貸款上的投放力度，從2017年開始，招行默默加大小微貸款的投放，截至到2020年年報，小微貸款余額已經達到4750億。不僅如此，招行的小微貸款不良率一改投資者慣性思維中的高風險高收益特性，報表不良率只有0.64%。似乎，小微貸已經開始發(fā)生微妙的變化，為了研究現(xiàn)在小微貸的顯著，我抽取了幾家銀行的小微貸ABS作為研究的樣本，以期發(fā)現(xiàn)小微貸的變化。




樣本1：和惠2018年第一期（以下簡稱：和惠18N1）




和惠18N1是招商銀行發(fā)行的小微貸ABS，在2018年12月發(fā)行，初始規(guī)模10.51億，持續(xù)期為10年。由于，和惠18N1的報告信息披露非常詳細，又跨越了去年的疫情，非常適于進行小微貸的研究。




大家最關心的應該是小微貸的不良率，和惠18N1發(fā)行到現(xiàn)在總共持續(xù)了30期，最新一期的累計違約率只有0.9033%，而且目前和惠18N1的存續(xù)規(guī)模只剩3.72億，未來累計違約率估計很難超過1.4%?？紤]到和惠18N1的貸款全部為個人抵押貸款，所以最終的損失率不會太高，估計只有0.8%左右。




除了累計值，我們還可以通過和惠18N1披露的往期違約數據觀察最近2年小微貸資產質量的變化。我將和惠18N1的3個月滑動窗口違約金額作為Y軸，時間為橫軸，如下圖1所示：


圖1




所謂“3個月滑動窗口違約金額”就是將最近3個月新產生的違約。這個指標可以在一定程度上反映招商銀行小微貸的實時違約情況。一般違約產生3個月后進入不良，所以在上圖中幾個明顯的起跳月份（跳漲幅度高），2020年8月和2021年2月往前數3個月應該是違約爆發(fā)的月份，即2020年5月和2020年11月，這里分別對應疫情剛恢復（催收工作回復）和市場流動性偏緊。最近幾個月該指標下滑明顯代表招商銀行整體的違約情況顯著好轉。




再看一下和惠18N1的入池資產特征，如下圖2所示?？偣P數高于總戶數，大約每戶1-2筆貸款，平均貸款余額57萬。平均貸款期限接近10年，幾乎全部是擔保貸款（大概率是不動產抵押貸款）。除了圖2的信息外，報告中還披露的貸款收益率，發(fā)行之初平均加權貸款利率5.71%，其中最高的是13.78%，最低的是5.23%。所有貸款都是個人經營性貸款，沒有一筆企業(yè)貸款。


圖2




根據以上信息可以給出招行小微貸款的特征畫像：超長期限，小額抵押貸款，違約率低，利率中等（約等于按揭貸款利率）。




樣本2和樣本3：飛馳建普2020年第一期、第二期（以下簡稱飛馳20N1，飛馳20N2）




飛馳20N1，飛馳20N2是建設銀行發(fā)行的小微貸ABS，分別在2020年11月和12月發(fā)行，初始規(guī)模分別為100億和150億。持續(xù)期分別為半年和3年。這兩個ABS的第六期累計違約率分別為0.55%，0.24%，但是需要注意的是飛馳20N1剩余的未償還金額只剩13.6億，而且預期在下一期就會全部結清，所以0.55%已經非常接近最終違約率。飛馳20N2的期限還有2年多，最終累計違約率會高于現(xiàn)值。




飛馳20N1入池資產總比數2.54萬筆，總戶數2.04萬戶，平均貸款余額39萬。平均貸款期限1年，全部是信用貸款。發(fā)行之初平均加權貸款利率4.66%，其中最高的是5.0%，最低的是3.05%。雖然沒有公布貸款的類別，但是從平均貸款39萬可以看出，所有貸款應該都是個人經營性貸款。根據以上信息可以給出飛馳20N1小微貸款的特征畫像：超短期限（1年），小額信用貸款，違約率很低低，利率很低（低于按揭貸款利率）。




飛馳20N2入池資產總比數1.42萬筆，總戶數1.42萬戶，每戶一筆，平均貸款余額105萬。平均貸款期限2.5年，全部是抵押或質押貸款。發(fā)行之初平均加權貸款利率4.93%，其中最高的是5.7%，最低的是3.85%。根據以上信息可以給出飛馳20N2小微貸款的特征畫像：中短期限（2-3年），小額抵押貸款，違約率非常低，利率很低（低于按揭貸款利率）。




樣本4：旭越惠誠2020年第一期（以下簡稱旭越20N1）




旭越20N1是浙商銀行發(fā)行的小微貸ABS，在2020年12月發(fā)行，初始規(guī)模為22.79億，持續(xù)期為2.75年。旭越20N1的第六期累計違約率為0.44%。由于旭越20N1披露的信息較少，初始筆數1145筆，加權平均利率6.47%，加權平均貸款期限12.69個月，全部是抵押或抵押+擔保貸款，都是個人經營性貸款。根據以上信息可以給出旭越20N1小微貸款的特征畫像：短期限（1年），中等額抵押貸款（筆均余額200多萬），違約率略高，利率正常（高于按揭貸款利率較多）。




綜合前面的信息有表1所示，可以看出小微貸款的共性是個人經營性貸款占絕大多數，多數銀行發(fā)放的是抵押（不動產抵押為主）貸款，貸款利率和按揭接近，大行發(fā)放的小微貸有一些是純信用貸款，而且利率較低，估計這些貸款的審核要求比較高。所以，目前銀行的小微貸主要投放的是低風險，中低收益的個人貸款為主，和人們印象中的高收益覆蓋高風險不同。


表1