DeFi 如何實(shí)現(xiàn)低抵押借貸？了解這八種方案的用例、優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)

原文標(biāo)題 :《DeFi 貸款的現(xiàn)狀》

撰文：Clear Chain Capital

翻譯：ChainDeFi

自 2017 年以來(lái)，抵押不足的貸款一直是 DeFi 難以實(shí)現(xiàn)的圣杯。目前，通過(guò) Maker、Compound 和 Aave 等平臺(tái)，大部分的 DeFi 都是以過(guò)度抵押的形式提供相對(duì)循環(huán)的用例。這主要是因?yàn)?，唯一愿意發(fā)布 1.5 - 3 倍杠桿的是交易者，他們希望在加密貨幣市場(chǎng)利用杠桿。抵押不足的貸款可以使去中心化的信貸市場(chǎng)為更廣泛的使用案例提供便利，并有可能使 DeFi 成為主流。

這就是為什么自 2017/18 年以來(lái)，一些參與者一直試圖推出這個(gè)市場(chǎng)。然而，從歷史上看，關(guān)鍵的挑戰(zhàn)一直是找到一種適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)評(píng)估和分配借款人的信譽(yù)，并確保貸款人存款的安全。在 2020/21 年，抵押貸款不足的趨勢(shì)恢復(fù)了勢(shì)頭，并帶來(lái)了一些創(chuàng)新的方法來(lái)解決信用評(píng)估去中心化的問(wèn)題。在本文中，我們將深入研究每一個(gè)解決方案，并評(píng)估每個(gè)解決方案的用例、好處和風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)說(shuō)，這一領(lǐng)域還處于起步階段，而且無(wú)論哪種項(xiàng)目 / 方法最終能夠發(fā)揮作用，抵押不足的貸款都可能引領(lǐng)下一波 DeFi 的采用和增長(zhǎng)。

目前抵押貸款不足的情況可以分為八個(gè)關(guān)鍵部分 :

閃貸

第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

加密本地信用評(píng)分

鏈下信用積分

個(gè)人網(wǎng)絡(luò)引導(dǎo)

現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)貸款

作為抵押品

數(shù)字資產(chǎn)貸款

用例：套利，抵押品掉期，清算

優(yōu)點(diǎn)：近乎即時(shí)還款，無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)

挑戰(zhàn)：不能用于大多數(shù)傳統(tǒng)用例，如個(gè)人貸款等。

閃貸是一種無(wú)抵押貸款，借款和還款必須同時(shí)發(fā)生在同一筆交易中。兩者都必須是完整的，這樣才能處理其中一個(gè)，這一事實(shí)確保了違約風(fēng)險(xiǎn)基本上為零。這種結(jié)構(gòu)對(duì)于想要利用兩個(gè) DEX 之間的機(jī)會(huì)并避免價(jià)格波動(dòng)同時(shí)利用杠桿的套利者特別有用。這就是為什么超過(guò) 80% 的 30 億美元以上的閃貸量?jī)H限于套利?？偟膩?lái)說(shuō)，閃貸是一種創(chuàng)新產(chǎn)品，但除了套利和抵押品掉期之外，不太可能被使用。

用例：個(gè)人貸款，小額信貸，去中心化的大宗經(jīng)紀(jì)

優(yōu)勢(shì)：分布式交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)；將財(cái)務(wù)激勵(lì)與信用評(píng)估人員相結(jié)合

挑戰(zhàn)：建立一個(gè)擁有足夠數(shù)據(jù)+工具的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員網(wǎng)絡(luò)，以做出適當(dāng)?shù)男庞脹Q定

第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一直是風(fēng)投在 2021 年的熱門項(xiàng)目，Maple Finance 和 Goldfinch都從知名基金籌集了有意義的融資。該模型引入了出借方和借方之外的第三個(gè)組來(lái)執(zhí)行信用評(píng)估的角色。作為交換，該團(tuán)體必須抵押自己的部分流動(dòng)性，一旦他們批準(zhǔn)的一筆貸款出現(xiàn)違約，這些流動(dòng)性將首先被大幅削減。這建立了一個(gè)合理的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，使抵押不足成為可能，同時(shí)為鏈上信用評(píng)分系統(tǒng)鋪平了道路。

這種結(jié)構(gòu)的主要挑戰(zhàn)是利用適當(dāng)水平的借款人數(shù)據(jù)引導(dǎo)一個(gè)有能力的信用評(píng)估員網(wǎng)絡(luò)。與 Maple 等面向機(jī)構(gòu)的大宗經(jīng)紀(jì)公司相比，這對(duì) Goldfinch 等零售機(jī)構(gòu)更具挑戰(zhàn)性。然而，如果一個(gè)平臺(tái)能夠聚集一批有能力的評(píng)估人員，并使借款人的數(shù)據(jù)提供過(guò)程順利，這可能是一個(gè)可行的模型。

用例 ：個(gè)人貸款、小額信貸等。

優(yōu)點(diǎn) ：數(shù)據(jù)的持久性和不變性；跨平臺(tái)可用性

挑戰(zhàn) ：目前大多數(shù)用戶的鏈上數(shù)據(jù)不足；用戶在默認(rèn)情況下切換錢包的能力

通過(guò)利用各種歷史鏈上活動(dòng)來(lái)引導(dǎo)鏈上身份，包括歷史貸款償還、流動(dòng)性挖礦、交易活動(dòng)、治理參與等。這可能很有價(jià)值，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)將始終如一地自動(dòng)復(fù)合更新。此外，根據(jù)用戶同意，這些數(shù)據(jù)可以跨多個(gè)平臺(tái)使用。雖然鏈上身份可能是不可避免的，但我們目前所處的初始階段受到了無(wú)限虛擬身份能力的挑戰(zhàn)，如果有一方違約，就會(huì)切換錢包。對(duì)此，最可行的解決方案可能是某種形式的 ZK 證明，讓客戶可以放心地在鏈上共享他們的真實(shí)世界 ID，并以匿名方式將其綁定到單個(gè)錢包。通過(guò)這個(gè)障礙的平臺(tái)最終將促進(jìn)大量數(shù)據(jù)的移動(dòng)，使其相對(duì)有價(jià)值。

用例：個(gè)人貸款、小額信貸等

優(yōu)點(diǎn)：充分的數(shù)據(jù)；連接到固定標(biāo)識(shí)

挑戰(zhàn)：非加密原生；對(duì) TradFi 基礎(chǔ)設(shè)施的依賴

該解決方案通過(guò)導(dǎo)入鏈下信貸數(shù)據(jù)來(lái)幫助抵押抵押不足的貸款，解決了加密原生身份面臨的引導(dǎo)挑戰(zhàn)。這在短期內(nèi)是一種適當(dāng)?shù)牟呗?，但需要隨著時(shí)間的推移過(guò)渡到利用鏈上的加密原生數(shù)據(jù)，以便插入到任何去中心化的堆棧中。

用例：個(gè)人貸款、小額信貸等

優(yōu)點(diǎn)：有機(jī)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)帶來(lái)的低違約率

挑戰(zhàn)：如果不使用其他參數(shù)，就很難進(jìn)行擴(kuò)展；用戶切換錢包的能力

在這個(gè)用例中，借款人必須直接得到貸款池成員的批準(zhǔn)。通過(guò)邀請(qǐng)借貸，該平臺(tái)通過(guò)有機(jī)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增長(zhǎng)，引入了鏈下信任的元素。這是一種聰明的方式，可以在不依賴可能有限的數(shù)據(jù)的情況下，自行提供抵押不足的貸款。這種方法的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是在不整合額外數(shù)據(jù)點(diǎn)的情況下擴(kuò)展網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)閮H基于這些還款的數(shù)據(jù)收集需要時(shí)間才能在統(tǒng)計(jì)上具有顯著意義?？偟膩?lái)說(shuō)，這是一個(gè)可行的策略，可以隨著時(shí)間的推移進(jìn)行適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)換，從而有效地?cái)U(kuò)展。

用例：抵押貸款和其他實(shí)物資產(chǎn)貸款

優(yōu)點(diǎn)：部分由現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)抵押

挑戰(zhàn)：有形資產(chǎn)的潛在流動(dòng)性不足，這取決于市場(chǎng)狀況

現(xiàn)實(shí)世界的資產(chǎn)在鏈上通過(guò) NFT 表示，NFT 為貸款的另一部分提供抵押。這看起來(lái)非常像一個(gè)傳統(tǒng)的抵押貸款，除了貸款融資是去中心化的。這種方法面臨的唯一挑戰(zhàn)是資產(chǎn)流動(dòng)性不足，即使是集中貸款也是如此。盡管這個(gè)市場(chǎng)還處于早期階段，但前景非常樂(lè)觀，因?yàn)樗梢韵罅康姆蔽目d節(jié)和官僚作風(fēng)，而這正是 TradFi 版本的現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)貸款的特點(diǎn)。

用例：個(gè)人貸款、小額信貸等

優(yōu)點(diǎn)：能夠?qū)?NFT 作為抵押品

挑戰(zhàn)：資產(chǎn)流動(dòng)性不足

NFT 支持的貸款是一個(gè)有趣的概念，可以成為更廣泛的抵押不足貸款空間的利基部分。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一些 NFT 可能會(huì)達(dá)到波洛克 (Jackson pollock) 式的地位，從而使它們的市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較高。由于 NFT 是加密原生的，如果它們是流動(dòng)的，那么在鏈上表達(dá)它們并使用它們來(lái)解決默認(rèn)值是很容易的。然而，這一市場(chǎng)在抵押不足的貸款領(lǐng)域可能仍然是一個(gè)小眾市場(chǎng)的原因是，大多數(shù) NFT 可能會(huì)失寵，失去市場(chǎng)流動(dòng)性，使它們成為一個(gè)糟糕的抵押選擇。

用例：杠桿交易

優(yōu)勢(shì)：控制交易資產(chǎn)

挑戰(zhàn)：有限的規(guī)模

這個(gè)用例類似于 Aave、Compound 等，不同之處在于 Lendfi 本身在智能合約中維護(hù)所購(gòu)買資產(chǎn)的保管權(quán)，直到償還貸款為止。因此，如果一項(xiàng)借入資產(chǎn)的交易對(duì)借方不利，合約會(huì)在返還剩余資本之前清算頭寸并彌補(bǔ)損失。這可能是另一個(gè)相對(duì)小眾的用例。

總的來(lái)說(shuō)，很明顯，雖然剛剛起步，但抵押貸款不足的領(lǐng)域正在蓬勃發(fā)展。隨著該領(lǐng)域繼續(xù)經(jīng)歷成長(zhǎng)的痛苦，我們相信這可能是我們看到下一波 DeFi 創(chuàng)新的地方。最終，能夠適應(yīng)并存活下來(lái)的項(xiàng)目有可能為 DeFi 的主流采用建立護(hù)欄。