近日多位銀行業(yè)人士表示，央行[微博]向銀行發(fā)布了《大額存單管理暫行辦法(征求意見稿)》，這似乎預示央行開始部署面向企業(yè)和個人的大額存單(CD)試點工作。 CD是商業(yè)銀行發(fā)行的一種具有固定面額、標準期限、可轉(zhuǎn)讓的實名登記制大額存款。其最早產(chǎn)生于美國，即1960年代美國花旗銀行等為規(guī)避《格拉斯-斯蒂格爾法案》的Q條款，而設(shè)計了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。目前CD市場形成了固定利率CD、浮動利率CD、金額固定或不固定CD及可提前支取的CD等產(chǎn)品?！ ¤b于CD為商業(yè)銀行發(fā)行的可自主定價的主動負債，帶有存款和債券雙重特征，而被權(quán)作為利率市場化藥引，如中國決策層設(shè)定的利率市場化路徑就明確了先外幣后本幣、先大額后小額的路線?！ D試點是否可看作是中國推進利率市場化的先行指標？邏輯上是，但實際可能要復雜。當前以定向降準為主的定向?qū)捤桑虺蔀樨泿耪邊?shù)的新常態(tài)，其目的不僅是在貨幣源頭上管好水龍頭，避免新增貨幣流入利率不敏感領(lǐng)域，而且決策層希望借此降低中長端利率，緩解實體經(jīng)濟的債務和信用緊縮風險?！ 〔贿^，存款利率市場化改革，至少在相當一段時間內(nèi)會抬高經(jīng)濟金融體系的利率中樞，因此CD和存款利率市場化等雖可緩解金融脫媒和存款流失，但會顯著收窄銀行系統(tǒng)的凈息差，并加劇實體經(jīng)濟在銀行系統(tǒng)的敞口風險，因為目前中長端利率上揚，主要源自國內(nèi)投資邊際收益率下降，及資產(chǎn)風險溢價升水，若存款利率上升而貸款利率維持穩(wěn)定，那么銀行的凈息差等將難以有效覆蓋其所持資產(chǎn)的敞口風險。顯然，這些都是決策層不太愿意看到的?！ ¤b于此，CD的試點不一定會在可預見的時間內(nèi)推動存款利率的市場化，但將會為銀行系統(tǒng)高凈值客戶提供新金融產(chǎn)品，推動銀行系統(tǒng)走出單一被動性負債模式，開啟主動負債大門，并進而為銀行系統(tǒng)資產(chǎn)從非標向標準化轉(zhuǎn)向提供可行途徑。按目前市場利率水平，一年期CD的利率或?qū)⒃?.5%左右，且隨著CD產(chǎn)品在期限結(jié)構(gòu)上的愈發(fā)豐富，CD對銀行理財產(chǎn)品具有替代性，進而對銀行而言，既有助于提高客戶黏度，又緩解金融脫媒壓力，同時CD的定期化將緩解銀行系統(tǒng)在被動負債下資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)風險，并最終降低銀行對理財產(chǎn)品等非標業(yè)務的依賴，推動非標資產(chǎn)向標準化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向?！ ⊥瑫r，CD的標準化和自由定價等，不僅為銀行探尋發(fā)行金融債等其他主動負債產(chǎn)品創(chuàng)造條件，而且CD的可交易性提高了CD持有人的資產(chǎn)靈活性，即CD持有人可通過電子銀行交易系統(tǒng)等向交易對手轉(zhuǎn)讓CD以獲取相應收益，從而提高銀行負債的久期化，并具有類似于活期存款的即時變現(xiàn)性。此外，CD產(chǎn)品將推動其他金融衍生產(chǎn)品發(fā)展，如市場會培育基于CD期限和信用結(jié)構(gòu)的金融對沖工具和信用違約互換產(chǎn)品等?！ 】傊珻D試點將加速推動銀行系統(tǒng)負債方式和結(jié)構(gòu)調(diào)整，為銀行開發(fā)更加豐富的主動負債產(chǎn)品提供可能，并極大地盤活金融系統(tǒng)的負債和流動性，使銀行流動性管理更加市場化。（21世紀經(jīng)濟報道）