12月21日，最新一期LPR（貸款市場報價利率）報價結(jié)果出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩項報價利率均連續(xù)8個月保持不變。
實際上，市場對于本月LPR“按兵不動”已有預(yù)期，畢竟本月MLF（中期借貸便利）招標(biāo)利率并未發(fā)生變化，這意味著LPR報價的參考基礎(chǔ)保持不變。自去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標(biāo)利率始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點差固定在90個基點。
比較來看，目前政策利率與LPR利差依然保持為：7天逆回購（2.20%）+75bps=1年MLF（2.95%），1年MLF（2.95%）+90bps=1年LPR（3.85%），1年LPR（3.85%）+80bps=5年以上LPR（4.65%）。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，歸根結(jié)底，LPR報價連續(xù)8個月保持不變，主要在于二季度以來宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)，逆周期調(diào)節(jié)措施不再加碼，貨幣政策進入觀察期。
一方面，近期以DR007為代表的短期市場利率基本圍繞短期政策利率波動，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍保持高位，這在一定程度上抵消了銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來的影響。近期，銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報價行下調(diào)12月1年期LPR報價加點的動力不足。
另一方面，5月以來，政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉(zhuǎn)而著力推動金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟減負(fù)1.5萬億元，旨在防范大水漫灌的同時，重點針對制造業(yè)、中小微企業(yè)實施定向滴灌。銀行可通過下調(diào)企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分 ，降低企業(yè)實際融資成本，減輕了通過下調(diào)LPR報價推動企業(yè)貸款利率下行的需求。
在王青看來，明年上半年之前，在國內(nèi)經(jīng)濟“V型”反轉(zhuǎn)延續(xù)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于觀察期，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報價基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。
近日，中央經(jīng)濟工作會議也明確定調(diào)，明年貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，延續(xù)穩(wěn)健取向不變，既要為經(jīng)濟恢復(fù)營造適宜的貨幣金融條件，又要把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌，增加精準(zhǔn)性和靈活性。同時貨幣政策更加注重風(fēng)險防控，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟和防范風(fēng)險的關(guān)系。
基于此背景，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策回歸常態(tài)后，LPR報價長期維持穩(wěn)定，后續(xù)利率和準(zhǔn)備金政策的空間較小，預(yù)計貨幣政策將以O(shè)MO（公開市場操作）、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具對沖資金面波動為主。
不過，還需注意的是，隨著近期LPR報價保持不變，再加上明年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利目標(biāo)弱化，未來一段時間內(nèi)企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
王青稱，展望2021年，疫情期間實施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元的政策也會明顯弱化，由此，在LPR報價保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來一段時間企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)一個“由降到穩(wěn)”的過程。考慮到2021年通脹走勢趨于溫和，企業(yè)經(jīng)營仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。
另外，王青還提及，當(dāng)前監(jiān)管層正在強化對房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理，若明年房價出現(xiàn)較快上漲勢頭，主要針對房貸的5年期LPR報價有可能單獨上行，屆時企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢分化將會加劇。