全球資產荒來襲。近日，全球最大的資產管理公司貝萊德表示，未來幾年，任何固定收益類資產給予投資者的回報可能最多在6%左右，大部分固定收益類資產回報率甚至達不到5%，只有私募股權（PE）與新興市場股票還可能獲得6%以上的收益。并且，由于全球流動性泛濫及低通脹的局面料將持續(xù)，全球資產荒料將延續(xù)?！ ∮纱?，除了并購實業(yè)資產之外，為了資金保值增值，在全球資產配置上該采取哪些策略？在當前形勢下，相關政策及企業(yè)投資又有哪些新變化？帶著上述問題，21世紀經濟報道深入采寫了本專題，以饗讀者。（辛靈） 導讀 “根據(jù)我對中國內地客戶的觀察，他們的投資理念在過去18個月間發(fā)生了結構性的變化，中國的私人銀行和高凈值人群的投資理念正在和國際接軌?！薄 ?jù)興業(yè)銀行和波士頓咨詢公司聯(lián)合發(fā)布的2016年中國私人銀行發(fā)展報告顯示，中國高凈值人群資產全球配置的需求顯著上升，未來五年中國個人境外資產配置比例將從目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市場規(guī)模將達到 13萬億元人民幣。 “根據(jù)我對中國內地客戶的觀察，他們的投資理念在過去18個月間發(fā)生了結構性的變化，中國的私人銀行和高凈值人群的投資理念正在和國際接軌。18個月之前，他們對于海外配置預期是要有和國內一樣的回報。而18個月之后，情況就變了。在過去18個月以來，內地市場經歷了大幅波動，客戶由此開始思考海外資產配置時，也許可以適度降低收益預期。之前大家只想著財富增值，不過現(xiàn)在覺得將財富保值作為首要目標也是可以的。他們確實需要這樣的心態(tài)轉變。” 諾亞財富集團執(zhí)行總裁林國灃對21世紀經濟報道記者表示?！ 〔粌H是國內投資環(huán)境的變化讓中國高凈值人群海外資產配置的理念產生了變化，近來，全球市場也發(fā)生了新變化，對海外資產配置興趣日益旺盛的中國投資者需要去適應?！ ★L險、避險資產齊漲 自英國脫歐的靴子落地后，全球風險偏好出現(xiàn)回升——股市、商品市場反彈。然而同時，黃金、債券等一系列避險資產也同步上漲。資產輪動之快，使得坊間戲稱“美林投資時鐘”變成了“美林電風扇”?！ 澳壳肮潭ㄊ找婧凸墒械木置嬗忻苤?，債市表現(xiàn)不錯，這通常是防御性倉位高筑的結果。不過同時，我們看到股市也在上漲。如果退一步，想想短期的策略性資產配置和長期投資之間的平衡，毫無疑問最近幾個季度以來，大部分資產類別的預期回報相較前幾年全線下滑，尤其是在過去5-7年強勁表現(xiàn)的基礎上。不過這也有助于理解為何這幾年來投資者對于收益、回報格外的追逐。一個主要表現(xiàn)就是目前大部分新興市場的增長是疲軟的，但同時在近期吸引了大部分的風險配置?！必惾R德亞太區(qū)董事長杜禮安（Ryan Stork）近日在接受21世紀經濟報道記者獨家專訪時表示。 貝萊德是全球最大的資產管理公司，截至2016年6月30日，管理資產規(guī)模為4.9萬億美元?！ τ诋斍啊肮蓚R漲”，交銀國際宏觀研究部主管、首席策略師洪灝認為背后的邏輯并不難理解?！ 懊绹浫匀粶睾?，這一背景下，國債仍是一個好的配置；盡管近期不乏唱空美股的聲音，認為其估值過高，但其遠未走到泡沫破滅的階段，P/E相比2007年和2000年還是有很大的差距。此外，當前并不是所有股票都在漲，漲幅主要集中在高科技、生物制藥板塊等，而這些都是在未來幾年會改變人類社會生活方式的趨勢?？傊?，在低通脹、低利率、低增長的環(huán)境里，高收益?zhèn)`約率低于預期，股票也并非特別貴，因此‘股債齊漲’似乎也并不矛盾?！焙闉贑FA協(xié)會舉辦的“2016中國投資峰會”期間接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。 而這一切的源頭之一是超長期的全球貨幣寬松環(huán)境。據(jù)統(tǒng)計，2008年金融危機以來，全球央行降息已經達到667次?！ ×硗馊蜓胄兴坪醵汲闪速Y本市場的最大買家之一。盡管停止了QE，但美聯(lián)儲仍在不斷回購到期的國債；歐洲央行在政府到了無債可買的地步后，開始購入公司債，英國央行近期也加入了進來。日本央行目前持有約三分之一的日本國債，近期還宣布將擴大每年ETF購買規(guī)模至6萬億日元，目前日本央行至少是200家日經225上市企業(yè)的前10大股東。 “超長期貨幣寬松的環(huán)境對于資產價格影響的結果，一個是現(xiàn)在全球負收益國債的規(guī)模迅速增長。人口結構的不斷變化促使投資者更加青睞能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產。而高收益資產的減少使得投資者不得不看得更遠，以獲取可觀的回報，用以匹配債務支出和收入需求。另一方面，風險資產的估值也被央行的政策包括資產購買行為所推升。未來一段時間低收益的情況將繼續(xù)，在全球任何一個主要市場，都沒有顯著跡象顯示政策利率將快速上調。在大范圍的基本面支持的情況下，投資者們將繼續(xù)追逐收益。”杜禮安說?！ 熬褪前押玫馁Y產全部買一遍，然后降低標準買次一級的資產，比如美國的高收益?zhèn)憩F(xiàn)好，新興市場表現(xiàn)好，甚至新興市場債券表現(xiàn)也很好。在極端事件發(fā)生后，由于對于央行貨幣政策的預期，還是把下行風險給抹去了，在下跌之后反而創(chuàng)造好的買入機會，現(xiàn)在回升到比英國脫歐前都高。當波動性消失后，所有的資產都是好的資產，不過這是基于通脹的前提下?！焙闉f。 波動消失的局面有望被打破 市場的波動性不見了。過去30天美股的波動性是20多年來最低的，只有5個交易日中標普500指數(shù)出現(xiàn)漲跌大于0.5%的情形。近日，交易不活躍、全球央行超級寬松的貨幣政策，將波動性推至極低水平。過去半個世紀里，這種情形只出現(xiàn)過十幾次?！ ∩现芪澹?月19日）恐慌指數(shù)VIX降至2014年夏天以來最低水平。2014年夏天過后，市場出現(xiàn)一波大跌，投資者瘋狂涌入避險資產，當年10月債券價格暴漲。盡管本周一VIX出現(xiàn)大幅上漲，但該指標仍處在歷史較低水平?！ 《绹筮x有望帶來波動性，波動性帶來機會?！ 岸唐诿媾R的風險是地緣政治風險，包括美國大選以及英國退歐公投的后續(xù)。我認為這將帶來短期的波動性，波動性也帶來很多機會，當市場混亂時，我們就可入場評估哪些資產可以入手。所以這帶來了不確定性以及焦慮。不過同時也將帶來機遇?！倍哦Y安說。 渣打銀行中國財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰認為當市場對于各國央行將繼續(xù)寬松的一致預期被打破之時，也就是波動性重返之時?！ 懊缆?lián)儲加息是一個因素，會導致市場對美國貨幣政策預期的不一致。另一個潛在因素是通脹，通脹升高會迫使部分央行不能再寬松其政策。”王昕杰對21世紀經濟報道記者表示?！ 】春眯屡d市場分散配置是關鍵 當下，發(fā)達市場資產的收益率全面下降，新興市場成了最大受惠者?！ H金融協(xié)會（IIF）近日發(fā)布的報告顯示，新興市場資產7月末以來凈流入資金132億美元，在全球共同基金和上市交易基金（ETF）中占比達到11.7%，為逾1年以來最高，超過發(fā)達市場資產資金凈流入速度?！ 拔覀兎浅？春眯屡d市場，無論是股市還是債市。對于年初至今的新興市場漲勢我們非常興奮。如果你看看世界哪里在發(fā)生增長，你會發(fā)現(xiàn)過去5-7年資金流入的也正是這些地方。有些人可能會說新興市場的漲勢不長久，相較2013年開始的超1500億美元的資金流出，目前只有200多億美元重回新興市場股市。從技術角度來說，新興市場還有很長一段路要走，但無疑他們在不斷增長之中?！倍哦Y安說?！ 跋噍^六個月前，跟發(fā)達市場相比，我們對新興市場更加看好。但這不意味著所有的投資組合都是新興市場的資產。如果想在未來6－12個月內尋找一些增長的機會，我們將鼓勵那些還沒有配置新興市場資產的客戶，來重新評估看看要不要將新興市場的敞口加進組合當中。”貝萊德董事總經理、亞太區(qū)執(zhí)行委員會成員莫達文（Damien Mooney）在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示?！ ≡谀壳叭找鎳谰耐顿Y環(huán)境下，分散投資組合顯得格外重要?！ 拔覀兿雮鬟_的核心信息是分散投資。許多投資者考慮到了分散，不過當我們審視他們的組合時，發(fā)現(xiàn)里面好多都是相關聯(lián)的。由于目前的投資環(huán)境變得日益嚴峻，分散投資比以往任何時候都顯得更重要。另外最大的風險就是未意識到的風險。我們鼓勵客戶采取一個全局的角度，而不是單單看基金，看股票，而是整體來看投資組合，來明白所承受的風險。”莫達文說。（21世紀經濟報道）