去杠桿“接力棒”傳到了銀行理財(cái)。25日晚間傳出的“銀行表外理財(cái)業(yè)務(wù)將納入MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）廣義信貸范圍”的消息在一天之后仍然持續(xù)發(fā)酵，監(jiān)管層此舉會(huì)對(duì)理財(cái)無(wú)監(jiān)管式擴(kuò)張形成一定的制約，據(jù)了解，目前該政策正在測(cè)試階段。對(duì)此消息最為緊張的就是債市，26萬(wàn)億元銀行理財(cái)超過(guò)40%都流向了債市。不過(guò)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一政策給債市帶來(lái)的沖擊將是短暫的，對(duì)銀行的影響也將有限?！ ∧壳芭c考核尚不掛鉤 從25日晚間起，市場(chǎng)開(kāi)始流傳一份央行向金融機(jī)構(gòu)下發(fā)的《關(guān)于將表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測(cè)算的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），《通知》提出，從今年三季度起將表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目納入宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）“廣義信貸”測(cè)算。對(duì)于廣義信貸的統(tǒng)計(jì)范圍，在原有各項(xiàng)貸款、債券投資、股權(quán)及其他投資、買(mǎi)入返售資產(chǎn)、存放非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)款項(xiàng)等五個(gè)項(xiàng)目基礎(chǔ)上，增加表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目?！ ∫晃恢槿耸繉?duì)上海商報(bào)記者表示，目前MPA還處于監(jiān)測(cè)和評(píng)估階段。隨后，上海商報(bào)記者又向多家銀行進(jìn)行求證，他們都表示還沒(méi)有看到正式文件。這一消息在業(yè)內(nèi)迅速傳播并引起熱議，因?yàn)槟壳般y行現(xiàn)有的理財(cái)規(guī)模頗為龐大，但相當(dāng)一部分長(zhǎng)期以來(lái)游離在表外缺乏監(jiān)管。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，銀行理財(cái)規(guī)模超過(guò)26萬(wàn)億，除去存款與現(xiàn)金占比的4.6萬(wàn)億，保守估計(jì)表外理財(cái)在20萬(wàn)億上下。如果這一體量的資金被放到央行的眼皮底下監(jiān)管，對(duì)銀行的表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張將是不小的沖擊。 不過(guò)，這一看法很快被指正。華泰證券首席宏觀分析師李超指出，新規(guī)影響的是表外理財(cái)規(guī)模增量而非存量，當(dāng)增量納入表外理財(cái)監(jiān)管后，銀行考核壓力會(huì)緩慢增加，可能逐漸抑制表外理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)張?！耙虼诵乱?guī)只會(huì)對(duì)未來(lái)廣義信貸邊際增量產(chǎn)生影響，不會(huì)影響存量理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模?！崩畛硎?。 招商證券分析團(tuán)隊(duì)也表示，通知只涉及表外理財(cái)納入廣義信貸計(jì)算口徑，不存在“理財(cái)回表”，也不存在理財(cái)需要占用風(fēng)險(xiǎn)資本、計(jì)提撥備，其影響在于約束理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張。據(jù)了解，此項(xiàng)數(shù)據(jù)將從央行調(diào)統(tǒng)部門(mén)的人民幣表外理財(cái)資產(chǎn)負(fù)債表中取數(shù)，表外理財(cái)資金運(yùn)用余額=該表中的資產(chǎn)余額減去現(xiàn)金余額和存款余額?！ 『翢o(wú)疑問(wèn)的是，銀行理財(cái)將遭遇金融去杠桿化的“洗禮”。國(guó)信宏觀與固收研究認(rèn)為，之所以將表外理財(cái)資產(chǎn)納入廣義信貸口徑，根據(jù)對(duì)今年7月30日央行解讀的理解，由于廣義貨幣供應(yīng)量M2的擴(kuò)張與否不僅受到表內(nèi)資產(chǎn)影響，也會(huì)受到表外理財(cái)資產(chǎn)規(guī)模變化的影響，MPA管理制度的本質(zhì)就是為了更好的控制廣義貨幣供應(yīng)量的變化，為宏觀上的去杠桿進(jìn)行監(jiān)測(cè)準(zhǔn)備?！耙虼诉@只是一種技術(shù)口徑上的修正和完善，和當(dāng)年將信貸資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)擴(kuò)展到社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)相類(lèi)似?！薄 ?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜進(jìn)一步表示，這一舉措將收緊銀行理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)敞口，銀行理財(cái)規(guī)模很大，如果沒(méi)有納入廣義信貸測(cè)算，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大，這樣一來(lái)就有了一定的風(fēng)險(xiǎn)約束。與此同時(shí)，銀行客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)降低，負(fù)債更透明?！ ⊙胄幸步o了銀行一段適應(yīng)時(shí)間。據(jù)悉，MPA新政可能從明年才正式實(shí)施，目前只是測(cè)試階段。一位知情人士透露，今年MPA（宏觀審慎評(píng)估體系）只是在做監(jiān)測(cè)和評(píng)估，跟相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的考核并沒(méi)有掛鉤，“各地看著辦”，“這次把表外理財(cái)納入廣義信貸是想試試看，如果納入進(jìn)去是什么樣的情況，不納進(jìn)去是什么情況，兩種情況都測(cè)試，給相關(guān)金融機(jī)構(gòu)一個(gè)評(píng)級(jí)，但是后面是不是采取措施，納入監(jiān)管，要看形勢(shì)發(fā)展?！鄙鲜鋈耸勘硎?。而上海商報(bào)記者從多家銀行問(wèn)詢(xún)得到的答復(fù)也是“還沒(méi)有接到正式通知?！薄 写蛄艘粋€(gè)“寒顫” 盡管新規(guī)只是測(cè)試版，但消息一出，市場(chǎng)還是出現(xiàn)波動(dòng)，尤其是與銀行理財(cái)關(guān)系頗為密切的債券市場(chǎng)。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰?月初發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2016上半年）》顯示，截至今年6月底，全國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資余額的26.39萬(wàn)億元中，流入債市的比例大幅提升，從去年年底的29.49%升至40.42%，達(dá)10.7萬(wàn)億元?！ ∮纱?，MPA新規(guī)傳出后，由于擔(dān)憂銀行理財(cái)規(guī)模收縮，昨日債市早盤(pán)大跌，長(zhǎng)期利率短時(shí)間內(nèi)調(diào)整了3-4個(gè)基點(diǎn)。國(guó)信宏觀與固收研究分析認(rèn)為，之所以產(chǎn)生恐慌預(yù)期，其傳導(dǎo)途徑大致為：表外理財(cái)納入廣義信貸監(jiān)管，可能會(huì)導(dǎo)致銀行會(huì)收縮表外理財(cái)，然后購(gòu)買(mǎi)量弱化，引發(fā)債券價(jià)格下跌。本周以來(lái)，債券市場(chǎng)本來(lái)就出現(xiàn)資金面緊張，疊加這個(gè)傳言，市場(chǎng)調(diào)整加劇。不過(guò)，隨后買(mǎi)盤(pán)涌現(xiàn)，現(xiàn)券收益率回落至接近昨日尾盤(pán)水平?！ ≡跇I(yè)內(nèi)人士看來(lái)，債市只是打了個(gè)“寒顫”，新政不會(huì)改變債市的命運(yùn)。有交易員表示，后續(xù)監(jiān)管政策尚未明確，且不同機(jī)構(gòu)所受影響不一，預(yù)計(jì)僅對(duì)部分中小機(jī)構(gòu)擴(kuò)張速度產(chǎn)生較強(qiáng)約束，整體而言利空效應(yīng)或有限。 新規(guī)對(duì)于銀行理財(cái)?shù)挠绊戭A(yù)計(jì)也會(huì)有限。中金公司固定收益研究點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，事件本身的實(shí)質(zhì)影響相對(duì)有限，短期只是市場(chǎng)在前期漲太多且背離基本面、資金面的背景下“借機(jī)”調(diào)整。事實(shí)上，自3月中國(guó)央行實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管 （MPA）以來(lái)，對(duì)流動(dòng)性以及銀行資產(chǎn)配置行為尚并未造成太大的負(fù)面影響。整體來(lái)看，興業(yè)證券分析師唐躍表示，表外理財(cái)進(jìn)MPA考核，政策出臺(tái)顯示央行和監(jiān)管層對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫非常警惕，金融機(jī)構(gòu)無(wú)序擴(kuò)張受到政策打壓的方向越來(lái)越明確，信號(hào)意義更重要。 銀行不會(huì)“傷筋動(dòng)骨” 市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，該通知正式生效后，銀行理財(cái)規(guī)模必然迎來(lái)收縮。招商證券觀點(diǎn)指出，此通知與7月底流出的理財(cái)新規(guī)合并理解，最重要的方向是理財(cái)收益率持續(xù)下行、理財(cái)規(guī)模高速擴(kuò)張周期結(jié)束?！ ±碡?cái)規(guī)模收縮對(duì)銀行影響幾何？一位銀行業(yè)人士表示，對(duì)銀行并不會(huì)造成“傷筋動(dòng)骨”的影響。他解釋?zhuān)绻窃趦赡昵?，該政策的影響可能?huì)很大，但是現(xiàn)在銀行理財(cái)市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)了一個(gè)高峰期，房產(chǎn)投資、股權(quán)、互聯(lián)網(wǎng)金融等對(duì)銀行理財(cái)客戶(hù)形成了分流，銀行理財(cái)也不再是居民理財(cái)?shù)闹髁鳎幌駜赡昵般y行很多業(yè)務(wù)都要依靠理財(cái)。從這個(gè)角度來(lái)講，無(wú)論是對(duì)于居民還是銀行，影響都不是很大。 公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，銀行理財(cái)市場(chǎng)的熱度在下降。去年銀行理財(cái)規(guī)模迅猛發(fā)展，增速達(dá)50%以上，遠(yuǎn)超M2增速，但今年的規(guī)模相對(duì)保持穩(wěn)定。 也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該政策落地后對(duì)于謀求資產(chǎn)擴(kuò)張的中小型銀行影響較大。中金公司固定收益研究組指出，MPA要求廣義信貸增速與目標(biāo)M2增速偏離不超過(guò)22%，其實(shí)根據(jù)上市銀行的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)增速?zèng)]有那么快，但部分中小型銀行資產(chǎn)擴(kuò)張較為迅猛，加強(qiáng)約束后，通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)或表外理財(cái)“彎道超車(chē)”的難度大增。該政策透露出監(jiān)管部門(mén)防范風(fēng)險(xiǎn)、壓制銀行過(guò)快加杠桿的意圖，對(duì)今后銀行理財(cái)?shù)谋O(jiān)管也將趨嚴(yán)，理財(cái)規(guī)模的增速將會(huì)放緩?！ ∏迦A大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng)朱寧在接受媒體采訪時(shí)表示，該政策短期之內(nèi)的影響可能并不會(huì)很明顯，但是必須看到，在資產(chǎn)質(zhì)量下滑的大環(huán)境下，表外理財(cái)業(yè)務(wù)的收緊趨勢(shì)可能會(huì)導(dǎo)致某些中小型銀行面臨更大的成本壓力，同時(shí)，在清理的過(guò)程中，它們會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的風(fēng)險(xiǎn)窗口遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了想象。這有可能會(huì)對(duì)個(gè)別的銀行產(chǎn)生影響，但是如果比較有序和穩(wěn)步的推出，應(yīng)該不會(huì)對(duì)整個(gè)中國(guó)的銀行業(yè)體系產(chǎn)生太大的沖擊。中信證券明明團(tuán)隊(duì)表示，基于基本面下行壓力，央行不會(huì)采取暴力如“錢(qián)荒”般去杠桿的操作，但匯率貶值壓力會(huì)影響流動(dòng)性和貨幣政策趨緊，在去杠桿背景下此類(lèi)監(jiān)管也將持續(xù)發(fā)力。（上海商報(bào)）