上市保險公司的2016年年報披露已收官,保險四巨頭凈利潤增速不一,交出了“一正三負(fù)”的成績單。身處同一大環(huán)境下,保險板塊為何會出現(xiàn)業(yè)績分化?隱藏在數(shù)據(jù)背后的,又有哪些故事、細(xì)節(jié)可挖?

  盡管凈利潤增速整體并不理想,但上市險企年報卻透出一個重要信號:自前年開始增持A股保險板塊的證金公司、匯金公司,在2016年基本都選擇了堅(jiān)守。其邏輯在于:上市險企2016年會計凈利潤雖然整體縮水,但業(yè)務(wù)“含金量”卻一路看高,這在一定程度上為未來的利潤釋放預(yù)留了空間。

  業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)分化 利潤增速不一

  保險行業(yè)正處于復(fù)雜的大環(huán)境中,資本市場波動、利率下行、費(fèi)率改革漸進(jìn)式推進(jìn)等多重因素疊加。所有保險公司都難以回避利差收窄的趨勢,上市險企也難以獨(dú)善其身,高基數(shù)下凈利潤同比增幅縮窄幾乎是必然。

  大環(huán)境雖然相同,但不同個體所表現(xiàn)出的“承受力”卻大相徑庭。從上市險企去年年報來看,中國平安凈利潤同比增長15.1%,除此之外中國人壽、中國太保、新華保險前三季凈利潤分別同比下滑44.9%、32%、42.5%。

  其實(shí),剖析上市險企各自的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),便可管窺利潤增速分化背后的玄機(jī)。投資者習(xí)慣將已上市險企視為保險四巨頭,但這四家上市險企實(shí)際上遵循各自不同的戰(zhàn)略路徑發(fā)展,其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)早已分化。中國人壽、新華保險的上市業(yè)務(wù)主要以壽險為主;中國太保、中國平安則是集團(tuán)整體上市,其中中國太保深耕主業(yè),壽險、財險“兩條腿”走路,中國平安則已成長為多元化金融集團(tuán),且非保險業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)比在逐年增加。

  不同的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),決定了四家上市險企對利率、投資收益的敏感性也有所不同,并最終影響到它們各自的利潤調(diào)節(jié)能力。若將時間周期拉長,不難發(fā)現(xiàn),這種分化在資本市場或利率環(huán)境并不理想的年度內(nèi)尤為明顯:即綜合類保險公司的利潤穩(wěn)定性往往比純壽險公司更突出。

  證金匯金堅(jiān)守 另獲同業(yè)捧場

  證金公司、匯金公司進(jìn)出大市值藍(lán)籌的情況,一直為市場各方所關(guān)注。據(jù)上證報記者統(tǒng)計,證金公司、匯金公司仍然是A股保險四巨頭最活躍的前十大股東。

  盡管凈利潤增速整體并不理想,但保險四巨頭年報中卻透露出一個重要信號:從2016年全年來看,保險四巨頭都獲得了證金公司的增持。具體來看,在剛剛過去的這一年,證金公司分別增持了中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險5161.9506萬股、31460.9134萬股、1982.2039萬股、727.1475萬股。

  若按季度來看,在2016年第四季度,雖然僅流通盤最小的新華保險獲得了證金公司的增持,但證金公司減持中國人壽、中國平安、中國太保的幅度很小。減持之后,證金公司持有這三家公司的股權(quán)比例,從2016年三季度末的2.09%、4.05%、2.62%,分別降至2016年四季度末的2.02%、3.79%、2.58%。

  相對于證金公司的微調(diào),匯金公司2016年對保險四巨頭的持股數(shù)量始終未變。截至2016年四季度末,匯金公司持有中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險的股權(quán)比例,分別為0.42%、2.65%、1.22%、0.91%。

  另一個值得關(guān)注的資金動向是,除證金公司、匯金公司在保險股上選擇堅(jiān)守之外,A股保險板塊同時也獲得了同業(yè)的捧場。

  比如,中國人壽去年第四季度被新華人壽一款保險產(chǎn)品資金增持約1353.8萬股;中國平安自去年開始一直被華夏人壽萬能保險產(chǎn)品增持,截至去年末的持股數(shù)量約7.88億股;中國太保自去年開始被天安財險一款保險產(chǎn)品資金增持,截至去年末的持股數(shù)量約1.58億股。

  準(zhǔn)備金出新規(guī) 利潤有望釋放

  保險板塊以何魅力征服了證金公司、匯金公司以及同業(yè)公司呢?

  其實(shí)從賬本上的利潤來看,保險股2016年交出的“凈利潤增速一正三負(fù)”成績單并不算亮眼,但這些資金卻看到了隱藏在賬本背后的“含金量”。

  首先,保險四巨頭2016年會計凈利潤縮水,有同期高基數(shù)及低利率環(huán)境下準(zhǔn)備金增提等原因,但并不影響公司的實(shí)際盈利能力。

  其次,保險四巨頭的自身保險業(yè)務(wù)資質(zhì)在持續(xù)改善,負(fù)債成本低的長期保障型業(yè)務(wù)占比在持續(xù)穩(wěn)步提升,這標(biāo)志著保費(fèi)“含金量”在一路看高。

  更關(guān)鍵的一點(diǎn)是,2016年保險四巨頭凈利潤縮水的最大因素將在今年逐漸減弱。保監(jiān)會近期下發(fā)通知,決定對財務(wù)報告目的下的保險合同負(fù)債評估的折現(xiàn)率曲線進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化,由原來的750日移動平均國債收益率曲線變更為按不同時間期限劃定的三段曲線。這一準(zhǔn)備金評估新標(biāo)準(zhǔn)將于今年實(shí)施,將在一定程度上為今年上市保險公司的會計利潤釋放預(yù)留了空間。(上海證券報)