10月份的信貸和貨幣增長(zhǎng)呈現(xiàn)了雙回升的態(tài)勢(shì)，盡管回升較弱，但回升本身表明，維持貨幣環(huán)境平穩(wěn)的政策取向，并沒(méi)有受到近期匯率波動(dòng)的影響，或者應(yīng)對(duì)匯率沖擊，貨幣當(dāng)局采取的是加強(qiáng)監(jiān)管手段，而非貨幣政策變化。在資本項(xiàng)目未開(kāi)放環(huán)境下，我們認(rèn)為這是一個(gè)正確和自然的反應(yīng)。我們堅(jiān)持的流動(dòng)性格局看法是：出于經(jīng)濟(jì)“托底”和避免金融市場(chǎng)大波動(dòng)的目的，中國(guó)的信貸和貨幣增長(zhǎng)將以“平穩(wěn)”為主，貨幣環(huán)境的整體格局是“穩(wěn)中趨緊”，體現(xiàn)在貨幣增速上，M2在12%-14%間將是政策合意水平，低于12%的貨幣增速不會(huì)持續(xù)長(zhǎng)久，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣增長(zhǎng)仍將延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。中國(guó)的貨幣環(huán)境是存量過(guò)多、增量偏緊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)貨幣環(huán)境的最現(xiàn)實(shí)選擇，就是“穩(wěn)中偏緊”。信貸、貨幣的弱回升態(tài)勢(shì)，將使中國(guó)當(dāng)前投資企穩(wěn)態(tài)勢(shì)也轉(zhuǎn)向弱回升態(tài)勢(shì)，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)朝穩(wěn)中趨升方向發(fā)展。
從期限結(jié)構(gòu)看，10月份的信貸增長(zhǎng)仍然延續(xù)9月份格局，信貸增長(zhǎng)回升主要集中在中長(zhǎng)期信貸增長(zhǎng)上。實(shí)際上，10月份的新增信貸雖然總規(guī)模下降，但結(jié)構(gòu)上比9月份還要偏向于中長(zhǎng)期貸款，短期貸款比重繼續(xù)下降，10月新增信貸中的短期貸款比重不到2%。中長(zhǎng)期貸款多增，意味著投資增長(zhǎng)有保證。但是，短期貸款明顯增長(zhǎng)乏力，表明當(dāng)期經(jīng)濟(jì)活力不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在動(dòng)力還不夠，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)還依靠投資增長(zhǎng)和外部刺激。
10月信貸增長(zhǎng)的部門變化，其顯著特征是企業(yè)部門的增長(zhǎng)再度回歸寂靜，當(dāng)月企業(yè)部門的信貸增長(zhǎng)顯著回落，并成為當(dāng)月信貸增長(zhǎng)總規(guī)?；芈涞闹饕颉?0月份新增信貸季節(jié)性下降，主要是企業(yè)部門的增長(zhǎng)回落所致。企業(yè)部門的信貸增長(zhǎng)中，短期貸款減少438億元，中長(zhǎng)期貸款增加728億元，票據(jù)融資增加1097億元。票據(jù)融資是銀行信用和商業(yè)信用的結(jié)合，10月企業(yè)部門的當(dāng)期商業(yè)活動(dòng)銀行融資中，短期貸款下降，表明企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)面臨的貨幣環(huán)境偏緊。這種狀況或是供給側(cè)改革背景下，經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門為去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存而刻意營(yíng)造的環(huán)境。
從10月新增信貸的部門分布看，居民部門占比為68.23%。而從居民部門的信貸期限看，居民部門的信貸增長(zhǎng)全部表現(xiàn)為中長(zhǎng)期信貸的增長(zhǎng)：當(dāng)月短期信貸下降561億，中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)4891億元，合計(jì)增長(zhǎng)4330億。實(shí)際中，居民部門的中長(zhǎng)期貸款，基本上是按揭貸款。可見(jiàn)，10月居民部門的信貸增長(zhǎng)，主要還是房地產(chǎn)貸款的增長(zhǎng)所致，前期樓市繁榮帶來(lái)住房成交規(guī)模的上升，居民按揭需求相應(yīng)增長(zhǎng)，而銀行實(shí)際按揭的發(fā)放，通常有1-3個(gè)月的時(shí)滯。因此，直到12月，居民部門中長(zhǎng)期貸款預(yù)計(jì)都會(huì)有不少增長(zhǎng)。
10月份新增信貸增長(zhǎng)主力是居民部門，而居民部門的信貸增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于房地產(chǎn)信貸，因此10月信貸增長(zhǎng)主要依靠房地產(chǎn)信貸支撐。這種狀況也表明，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，企業(yè)部門的有效信貸需求增長(zhǎng)是有限的。在樓市泡沫再度膨脹，對(duì)房地產(chǎn)交易的限制重新加強(qiáng)的情況下，未來(lái)信貸增長(zhǎng)預(yù)計(jì)也只能維持弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
10月信貸增長(zhǎng)的另一個(gè)顯著變化是金融同業(yè)信貸的增長(zhǎng)。金融同業(yè)信貸的增長(zhǎng)，表明機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，或預(yù)示未來(lái)金融市場(chǎng)的回暖態(tài)勢(shì)。（證券時(shí)報(bào)）