一、債市綜述

7月6日，國債期貨價(jià)格集體收漲。今天生豬期貨價(jià)格大幅下跌，此外多數(shù)商品價(jià)格也有所下跌，原本令市場擔(dān)憂的通脹壓力有所緩解，國債期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈。資金面來看，銀行間流動(dòng)性處于寬松狀態(tài)，DR007低于7天逆回購利率。

國債期貨集體收漲，10年期主力合約漲0.14％，5年期主力合約漲0.09％，2年期主力合約漲0.05％。中證轉(zhuǎn)債收跌0.73％，成交額為1151億元。中大轉(zhuǎn)債漲超15％，文燦轉(zhuǎn)債漲超7％，樂歌轉(zhuǎn)債漲超5％，橫河轉(zhuǎn)債、壽仙轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債漲超3％；川恒轉(zhuǎn)債跌超6％，靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、金誠轉(zhuǎn)債、上能轉(zhuǎn)債跌超5％，交科轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、利爾轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債跌超4％。

方正固收稱，6月15日以來，質(zhì)押式回購成交量大多在6萬億以上，這要明顯高于正常水平。在資金面寬松的情況下，債市滾隔夜加杠桿也增厚收益。但同時(shí)也意味著金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。當(dāng)前的債市杠桿率更高，央行縮量續(xù)作釋放收緊的信號，有利于降低債市杠桿率。但由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)依然偏弱，出現(xiàn)21年1月“小錢荒”的可能性不高。利率方面或?qū)⒄鹗幧闲?，?jīng)濟(jì)恢復(fù)速度有望加快，經(jīng)濟(jì)基本面上行階段對利率會(huì)帶來不利影響。資金面也在逐步收斂，而當(dāng)前債市的杠桿率偏高，如果資金面波動(dòng)加大，這可能會(huì)帶來負(fù)反饋，導(dǎo)致債市調(diào)整壓力加大。綜合來看，后續(xù)利率可能繼續(xù)震蕩上行。因而建議適當(dāng)控制久期和杠桿率。

地產(chǎn)債方面，展望下半年，政策發(fā)力、銷售回暖、到期高峰不在，地產(chǎn)債新一輪平衡隨之將至，信用債市場中部分高杠桿、低透明度民營房企逐步出清，僅保留部分低杠桿、穩(wěn)健型民營房企，國資房企及部分轉(zhuǎn)型城投承接前者市場空間。

二、每日要聞BN

1.【歐元對美元匯率跌至近20年低位】據(jù)央視新聞消息，受歐元區(qū)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)上升和美元強(qiáng)勢影響，7月5日歐元對美元匯率跌至1比1.0265，創(chuàng)下近20年來最低水平。歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，今年以來歐元對美元匯率跌幅逾9％。彭博期權(quán)定價(jià)模型5日數(shù)據(jù)顯示，歐元與美元在年底前實(shí)現(xiàn)平價(jià)兌換的可能性由一天前的46％升至60％。歐元匯率走弱，主要緣于近期歐洲經(jīng)濟(jì)增長勢頭放緩，市場不斷下調(diào)歐洲央行加息預(yù)期。此外，市場對美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)7月底較大幅度加息的預(yù)期強(qiáng)化，導(dǎo)致美元匯率走強(qiáng)。

2.【專項(xiàng)債資金加快使用 “準(zhǔn)財(cái)政”工具接續(xù)發(fā)力】據(jù)中證報(bào)，發(fā)行高峰期過后，專項(xiàng)債工作重點(diǎn)正從“發(fā)”轉(zhuǎn)向“用”。當(dāng)前，中央和地方力促專項(xiàng)債資金及時(shí)用到項(xiàng)目建設(shè)上，促進(jìn)盡快形成實(shí)物工作量。未來一段時(shí)間，政策性、開發(fā)性金融等“準(zhǔn)財(cái)政”工具有望接續(xù)發(fā)力。分析人士認(rèn)為，下半年加大投資力度有保障，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤信心足。

5.【中信固收：30億元逆回購常態(tài)化意味著什么？】中信固收分析稱，在資金市場跨過半年末時(shí)點(diǎn)后，央行于7月4日、5日分別開展30億元散量逆回購操作，進(jìn)一步加劇了市場對貨幣政策微調(diào)和資金利率回歸政策利率的擔(dān)憂。4月以來雖然央行操作較為平衡，資金面寬松主因在于財(cái)政支出和信貸需求不足，但央行容忍資金利率低位運(yùn)行體現(xiàn)了其操作模式是局部疫情散發(fā)環(huán)境下的危機(jī)模式。當(dāng)前國內(nèi)局地疫情進(jìn)入收尾階段，國民經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入全國性的疫后修復(fù)階段，這也意味著貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)新階段——回歸本輪局部疫情前的寬信用目標(biāo)。近日連續(xù)開展30億元逆回購操作，或指明后續(xù)貨幣政策從危機(jī)模式向常規(guī)模式切換。更進(jìn)一步，除了貨幣政策模式轉(zhuǎn)變，下半年宏觀調(diào)控政策料將進(jìn)入重估階段。

7.【興證固收：2022年地產(chǎn)債市場中期展望】興證固收分析稱，地產(chǎn)行業(yè)政策在邊際調(diào)整，但重點(diǎn)仍在于后續(xù)的成效?？偭空叻矫妫骰{(diào)不變但邊際上有所緩和。各地因城施策不斷正向推進(jìn)，目標(biāo)在于穩(wěn)定當(dāng)?shù)氐姆康禺a(chǎn)市場。不過，對于各地政策是否能較長時(shí)期的、有效的拉動(dòng)總量或者是部分結(jié)構(gòu)的需求還需要觀察。企業(yè)經(jīng)營難度決定著地產(chǎn)債定價(jià)的維度將不斷增加。對于地產(chǎn)債投資，目前階段的關(guān)鍵依然是尋求穩(wěn)定性。規(guī)避變數(shù)過大品類的基礎(chǔ)上，選擇信用資質(zhì)本身比較堅(jiān)實(shí)、政策受益的地產(chǎn)債類別。此外，考慮到目前土拍市場的情況以及不同性質(zhì)房企戰(zhàn)略布局的不斷調(diào)整，預(yù)計(jì)未來地產(chǎn)債定價(jià)的維度和難度也將進(jìn)一步增加。

8.【評級變動(dòng)匯總】

-新世紀(jì)評級：終止隆鑫控股有限公司2016年度第一期中期票據(jù)信用評級。

-穆迪：上調(diào)成都高投的評級至Baa2，展望調(diào)整為穩(wěn)定。

-東方金誠：終止對楊凌現(xiàn)代農(nóng)業(yè)主體及“22楊農(nóng)01”評級。

-中證鵬元：終止對“16肥城資債/PR肥城資”的跟蹤評級。

-惠譽(yù)：確認(rèn)首鋼集團(tuán)長期發(fā)行人違約評級和高級無抵押評級為“A-”，展望穩(wěn)定。

-中誠信國際：確認(rèn)天府清源主體信用等級為AA+，列入信用評級觀察名單。

三、資金面

1.公開市場操作（OMO）：

公開市場方面，為維護(hù)流動(dòng)性合理充裕，央行今日（本周三）進(jìn)行30億元7天期逆回購操作操作，中標(biāo)利率為2.10％，與此前持平；因今日有1000億元逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈回籠970億元。

未來一個(gè)月貨幣回籠情況

未來一個(gè)月內(nèi)（截至8.6日），將有逆回購到期共1990億元和MLF回籠1000億元，預(yù)計(jì)全部回籠量總計(jì)2990億元，明細(xì)如下：

2.市場行情回顧（009）:

銀存間質(zhì)押式回購利率漲跌互現(xiàn)，DR001報(bào)1.196％，跌14.56個(gè)基點(diǎn)；DR007報(bào)1.558％，跌1.26個(gè)基點(diǎn)；DR014報(bào)1.568％，跌0.55個(gè)基點(diǎn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)下跌，隔夜shibor報(bào)1.2100％，下跌15.70個(gè)基點(diǎn)；7天shibor報(bào)1.6410％，下跌2.80個(gè)基點(diǎn)；14天shibor報(bào)1.6350％，上漲4.10個(gè)基點(diǎn)；1月shibor報(bào)1.8340％，下跌2.60個(gè)基點(diǎn)；3月shibor報(bào)1.9980％，下跌0.20個(gè)基點(diǎn)。銀行間回購定盤利率多數(shù)持平。FR001報(bào)1.2496％，跌15.04個(gè)基點(diǎn)；FR007報(bào)1.7000％，與前一交易日持平；FR014報(bào)1.7000％，與前一交易日持平。