常備借貸便利已成市場流動性穩(wěn)定利器

　　王 勇

　　央行繼公布了《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》之后，上周三又公布了常備借貸便利這一貨幣政策工具的運用情況。這是央行首次披露常備借貸便利余額數(shù)據(jù)。筆者認為，此舉既可以增強央行貨幣政策工具操作以及信息披露的透明性，同時也試圖讓市場明白，央行有能力維持市場流動性的穩(wěn)定，常備借貸便利或?qū)⒊蔀榉€(wěn)定市場流動性利器。

　　常備借貸便利，是央行借鑒國際經(jīng)驗創(chuàng)設的貨幣政策工具。目前，全球大多數(shù)央行都擁有借貸便利類的貨幣政策工具，但名稱各異，如美聯(lián)儲稱貼現(xiàn)窗口，歐央行稱邊際貸款便利，英格蘭銀行稱操作性常備便利，日本銀行稱補充貸款便利，加拿大央行稱常備流動性便利，新加坡金管局稱常備貸款便利，俄羅斯央行稱擔保貸款，印度儲備銀行稱邊際常備便利，韓國央行稱流動性調(diào)整貸款，馬來西亞央行稱抵押貸款等。作為央行正常的流動性供給渠道，我國央行創(chuàng)設的常備借貸便利，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1至3個月。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。常備借貸便利的主要特點，一是由金融機構主動發(fā)起，金融機構可根據(jù)自身流動性需求申請；二是常備借貸便利是央行與金融機構“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構。常備借貸便利與另一種公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具的創(chuàng)設，既能有效調(diào)節(jié)市場短期資金供給，熨平突發(fā)性、臨時性因素導致的市場資金供求大幅波動，促進金融市場平穩(wěn)運行，也有助于穩(wěn)定市場預期和有效防范金融風險。

　　自今年初創(chuàng)設常備借貸便利以來，央行通過綜合運用常備借貸便利和公開市場操作兩大類貨幣政策工具來管理流動性，已收到了顯著成效。尤其是二季度末，在貨幣市場受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動時，通過常備借貸便利，央行向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實體經(jīng)濟、總量和進度比較穩(wěn)健的金融機構提供了流動性支持；對出現(xiàn)流動性管理問題的機構，也視不同情況采取相應的措施提供流動性支持，維護了金融穩(wěn)定。央行通過續(xù)發(fā)三年期央票凍結長期流動性，通過常備借貸便利和公開市場逆回購提供必要的短期流動性支持，兩種操作相結合，既有利于在未來國際收支形勢不確定的情況下保持住適中的流動性水平，也有利于維護貨幣市場的穩(wěn)定。

　　三季度以來，鑒于我國國際收支形勢的變化，外匯流入量增加，常備借貸便利隨之開始適度有序減量操作，結合央票鎖長放短，以公開市場小幅貨幣凈投放或回籠來調(diào)節(jié)流動性，由此保持了銀行體系流動性的平穩(wěn)。最新數(shù)據(jù)顯示，從6月到9月，常備借貸便利余額分別為4160億、3960億、4100億和3860億。三季度末，常備借貸便利余額3860億元，比二季度末下降300億元。總體看，開展常備借貸便利操作，有助于有效調(diào)節(jié)市場流動性供給，促進金融市場平穩(wěn)運行，防范金融風險。

　　至于下一階段的主要政策思路，央行在《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持定力，精準發(fā)力。為此，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結構、促改革、防風險的平衡點，重點是創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場主體形成合理和穩(wěn)定的預期，推動結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。而保持定力和精準發(fā)力，則離不開常備借貸便利的正確使用以及與其他貨幣政策工具的配合。

　　今年以來，國際經(jīng)濟金融形勢不確定性大增，其他各種影響流動性的因素波動較大，我國銀行體系短期流動性供求的波動性有所加大。特別是6月下旬，受多個因素相互疊加影響，貨幣市場出現(xiàn)了短期資金供求缺口難以通過貨幣市場融資及時解決的情形，從而形成了所謂“錢荒”，這不僅加大了金融機構流動性管理難度，而且不利于央行調(diào)節(jié)流動性總量?，F(xiàn)在，銀監(jiān)會有關規(guī)范同業(yè)業(yè)務的管理辦法已接近成熟，擬在十八屆三中全會召開后正式下發(fā)，管理辦法要求各銀行從風險控制上對同業(yè)業(yè)務加大計提撥備，而且，銀監(jiān)會擬叫停買入返售的《三方合作協(xié)議》。與此同時，央行在公布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》中還指出，下一步將進一步完善同業(yè)業(yè)務管理制度，將標準化、透明度作為規(guī)范和加強同業(yè)業(yè)務管理的抓手，健全相關考核和監(jiān)管機制，引導其在規(guī)范基礎上穩(wěn)健發(fā)展?？紤]到同業(yè)業(yè)務治理將造成顯著的流動性壓力，對多家銀行凈利潤產(chǎn)生較大沖擊，為提高貨幣調(diào)控效果，有效防范銀行體系流動性風險，增強對貨幣市場利率的調(diào)控效力，客觀上需要進一步創(chuàng)新和完善流動性供給及調(diào)節(jié)機制，以不斷提高應對短期流動性波動的能力，為維持金融體系正常運轉(zhuǎn)提供必要的流動性保障。

　　從今年以來的實踐情況看，常備借貸便利很好地體現(xiàn)了創(chuàng)新流動性管理工具的作用。不過，鑒于現(xiàn)實經(jīng)濟金融及其對市場貨幣供求的影響因素錯綜復雜，下一步宏觀調(diào)控及流動性管理，還應繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預期，促進市場利率平穩(wěn)運行。鑒于常備借貸便利的利率水平是根據(jù)貨幣政策、引導市場利率的需要等綜合因素確定的，所以，常備借貸便利利率又可作為央行價格型調(diào)控工具箱中一種創(chuàng)新工具，在引導市場利率方面發(fā)揮其應有的作用。